企業(yè)上市過程的八大潛規(guī)則

申請(qǐng)免費(fèi)試用、咨詢電話：400-8352-114

    蘇寧電器剛上市時(shí)，張近東坦言：“對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)作及結(jié)果，我不太懂。”朱新禮則說過，自己對(duì)于資本運(yùn)作還是個(gè)小學(xué)生。這兩位企業(yè)家絕不是謙虛，而是大實(shí)話。在資本運(yùn)作面前，許多從未經(jīng)歷上市的企業(yè)的確還是小學(xué)生，規(guī)范的公司治理、完善的運(yùn)行機(jī)制、合規(guī)合法的財(cái)務(wù)報(bào)表……對(duì)于許多準(zhǔn)備沖刺上市的企業(yè)來說，IPO的游戲規(guī)則不啻為一個(gè)漫長(zhǎng)而痛苦的嬗變過程。然而，為走捷徑、規(guī)避上市帶來的各種隱性成本，在IPO成功的華麗外衣下，潛伏著形形色色的潛規(guī)則。

    潛規(guī)則一：“抹掉”逃稅劣跡

    不少民營(yíng)企業(yè)為了逃避企業(yè)所得稅，通常的做法就是隱藏利潤(rùn)，報(bào)給稅務(wù)局的“毛利潤(rùn)”遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于實(shí)際毛利潤(rùn)。比如，企業(yè)的實(shí)際盈利可能是1500萬元，而報(bào)給稅務(wù)局的賬卻可能只有300萬元。

    但為了上市，就必須滿足一定的盈利條件，比如，中小板上市需要最近三年連續(xù)盈利，并且累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)到3000萬元以上；創(chuàng)業(yè)板上市需要滿足“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長(zhǎng)”或者“最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%”的條件。

    很多的企業(yè)不上市的時(shí)候隱藏利潤(rùn)逃稅，等到準(zhǔn)備上市的時(shí)候再通過調(diào)賬體現(xiàn)利潤(rùn)和補(bǔ)稅。以前證監(jiān)會(huì)也認(rèn)可企業(yè)調(diào)賬后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但是現(xiàn)在，證監(jiān)會(huì)對(duì)大幅度的補(bǔ)稅、調(diào)賬不認(rèn)可了。凡出現(xiàn)此類情況的，一般都要至少經(jīng)過一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度后，才能提交發(fā)行申請(qǐng)，使得企業(yè)錯(cuò)過了上市的好時(shí)機(jī)。這也是張雪奎講師常說的出來混，總是要還的，逃稅得小便宜卻在關(guān)鍵時(shí)刻要吃大虧。

    潛規(guī)則二：上市大躍進(jìn)

    原本上市是一項(xiàng)長(zhǎng)期的資本戰(zhàn)略，很多企業(yè)卻希望在上市前驚險(xiǎn)一躍，迅速吹大業(yè)績(jī)。

    2008年初，一家企業(yè)啟動(dòng)了上市計(jì)劃，打算2009年上半年向證監(jiān)會(huì)提交發(fā)行上市材料，下半年掛牌上市。為了達(dá)到上市業(yè)績(jī)條件，同時(shí)也為了募集更多的資金，這家企業(yè)不顧企業(yè)實(shí)力瘋狂拿訂單，甚至將2009年的訂單、利潤(rùn)也提前到了2008年。2008年的業(yè)績(jī)的確比上一年增長(zhǎng)了80%，沒想到由于金融危機(jī)，新股發(fā)行審核自2008年10月后一直暫停，直到2009年7月之后才重啟，而該企業(yè)由于各種原因，至今仍未“上會(huì)”。

    該企業(yè)業(yè)績(jī)過度透支，再加之金融危機(jī)雪上加霜，2009年業(yè)績(jī)預(yù)估至少下降一倍，很難符合投資者的期望。這家企業(yè)2010年上市的希望仍是渺茫。

    潛規(guī)則三：套取高額承銷費(fèi)

    承銷費(fèi)是按融資額的一定比率收取的，融資額越多，承銷費(fèi)就越高，因此，有的券商為了套取高額的承銷費(fèi)用，游說企業(yè)家，市盈率越高越好，定價(jià)越高越好，融資越多越好。

    有一家企業(yè)，就是在這種短期行為的指導(dǎo)下，IPO時(shí)將價(jià)格定成了天價(jià)。結(jié)果，企業(yè)上市后，又被游資爆炒了一把，隨后是接連大跌，上市當(dāng)天入市的投資者悉數(shù)被套牢。至今，一年多過去了，股價(jià)還沒有復(fù)原到當(dāng)初的發(fā)行價(jià)。這家企業(yè)如果想今后再融資，投資者還敢再買嗎？

    上市不是一錘子買賣，而應(yīng)該利用上市所搭建的資本平臺(tái)，進(jìn)行資本運(yùn)作，包括戰(zhàn)略并購(gòu)和再融資等。因此，資本運(yùn)作不是一次性融資行為。不能簡(jiǎn)單地將IPO的目標(biāo)定位于融資金額的最大化。

    其實(shí)，張雪奎教授認(rèn)為，企業(yè)上市市盈率并非越高越好，定價(jià)并非越高越好，融資并非越多越好。要舍得給投資者一定的折讓，如果能賺10分的錢，賺11分也可以，但是結(jié)果你只拿了7分的錢，相信你一定財(cái)源滾滾—“李嘉誠(chéng)經(jīng)營(yíng)哲學(xué)”在資本市場(chǎng)上同樣適用。

    潛規(guī)則四：難防“李鬼”律師

    2003年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和司法部取消律師證券從業(yè)資格許可，對(duì)律師從事證券業(yè)務(wù)已沒有從業(yè)資格的要求。但實(shí)際上，由于證券業(yè)務(wù)的專業(yè)性強(qiáng)，很多律師都承擔(dān)不了這一業(yè)務(wù)。但有一些“李鬼”律師，垂涎企業(yè)上市律師業(yè)務(wù)這塊肥肉，不懂裝懂，欺騙客戶。