如何評估知識資產(chǎn)的價值？

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S.L. Mintz系CFO雜志紐約分部的負(fù)責(zé)人 朱小凡譯

 
    英國十八世紀(jì)的哲學(xué)家Immanuel Kant（康德）一生花費大量時間研究超物質(zhì)世界的經(jīng)驗。雖然他對現(xiàn)代財務(wù)全無所聞，但如果讓他參與討論目前知識資產(chǎn)的評估，他卻可能頗在行?？档抡J(rèn)為，比起那些看得見摸得著的實體，抽象的世界對人們的行為影響力更大。誠如康德一樣，今天的許多研究者也認(rèn)識到，無形的知識資產(chǎn)對企業(yè)財務(wù)績效的影響日見顯著。
    遺憾的是，盡管知識資產(chǎn)已經(jīng)為人們所認(rèn)識，但我們的會計制度與康德時代相比卻依然大同小異。復(fù)式記帳已經(jīng)沿用了幾百年，財務(wù)人員們依然不把知識資產(chǎn)看作資產(chǎn)。財務(wù)主管們可以做到密切監(jiān)督企業(yè)在專利、品牌、商標(biāo)和研發(fā)方面的支出，但對知識資產(chǎn)卻毫不在意。這是因為根本沒有任何規(guī)則，來指導(dǎo)人們對這類投資的結(jié)果做出評估與報告。

    如今，電腦、信息和全球競爭的時代已經(jīng)替代了原來的工業(yè)革命。企業(yè)決策的速度更加快捷，誰對產(chǎn)品、市場、運營方式和文化的了解更深，誰就能在市場最終獲勝。對流動性的渴望，使人們更家傾心可移動的資產(chǎn)。這種情況刺激人們對影響資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)進(jìn)行更多的投資，但這些資產(chǎn)卻不會反映到資產(chǎn)負(fù)債表上。

    由此看來，現(xiàn)行會計制度與知識經(jīng)濟(jì)的要求之間存在著差距。這種會計制度適應(yīng)的是一個過去的時代，一個企業(yè)資產(chǎn)大部分堆放在廠房和貨架上的時代。因此，現(xiàn)在爭論的焦點已不是企業(yè)的知識資產(chǎn)是否存在的問題，而是對知識資產(chǎn)進(jìn)行測評的利弊。

    包括眾多財務(wù)主管在內(nèi)的懷疑派堅持認(rèn)為，對知識資產(chǎn)根本無法進(jìn)行有效測評，這主要是因為根本沒有發(fā)生任何實際的交易。除非發(fā)生天災(zāi)人禍，否則有形資產(chǎn)決不會在一夜之間化為烏有。但無形資產(chǎn)卻存在著這種可能。一項高科技專利可能會被另一種新技術(shù)取代；無來由的流言能減損一個品牌的聲譽；前景美好的研發(fā)計劃可能一敗涂地；高層經(jīng)理人也可能另攀高枝。制藥業(yè)巨人輝瑞公司（Pfizer Inc.）財務(wù)總裁David Shedlarz（謝德拉）說道，在知識資產(chǎn)評估機(jī)制沒有獲得廣泛認(rèn)可之前，知識資產(chǎn)不能列入資產(chǎn)負(fù)債表。身為懷疑派的他們預(yù)計，如果將知識資產(chǎn)列入財務(wù)報表，會產(chǎn)生始料不及的不良后果。因為在他們看來，知識資產(chǎn)出現(xiàn)在財務(wù)報表中，非但不能使人們清楚了解企業(yè)的績效，反會誤導(dǎo)投資者，給經(jīng)理人造成干擾并孳生不確定因素。

    其實這種懼怕有夸大嫌疑，因為在專門統(tǒng)計有形資產(chǎn)的會計系統(tǒng)中，存在著更為嚴(yán)重的缺陷。知識資產(chǎn)的價值確實會出乎意料地增減。但是，企業(yè)要想保證長期成功的經(jīng)營績效，就必須善加控制企業(yè)中的各種價值創(chuàng)造因素。要做好這一點，就必須找到對企業(yè)知識資本管理進(jìn)行估測的方式。有鑒于此，企業(yè)需要對如下一類問題做出回答：研發(fā)投資的回報是否令人滿意？專利權(quán)是否值得更新？值得進(jìn)行商標(biāo)保護(hù)嗎？解決不了這些問題，就已對企業(yè)決策的前景產(chǎn)生影響。存在這些缺陷的企業(yè)終將在那些學(xué)會衡量、管理并調(diào)整知識資產(chǎn)的競爭對手面前敗下陣來。

    一種粗略計算知識資本的可行方法是企業(yè)的市場價值減去其帳面價值。然而，這種方法隱含的一種觀念是，企業(yè)帳面資產(chǎn)的價值決不會高過帳面成本。這種觀念即便不是大錯特錯，也顯然可疑。因為用這種方法得出的數(shù)值高估了知識資產(chǎn)，而對帳面資產(chǎn)的價值估計過低。況且，市場價值的計算方法以股價為基準(zhǔn)，導(dǎo)致市場價值時時波動，無法反映出資產(chǎn)的基本價值。

    Baruch Lev（列夫）在美國New York University（紐約大學(xué)）的Leonard Stern Business School（斯特恩商學(xué)院）工作，是由Philip Bardes資助的會計學(xué)與金融學(xué)教授。列夫積極倡導(dǎo)人們更加重視知識資產(chǎn)，并勇敢承擔(dān)了第一個Knowledge Capital Scoreboard（編者譯：知識資本記分板，以下簡稱記分板）的制定工作。在BEA Credit Suisse Asset Management（編者譯：BEA資產(chǎn)管理公司）有價證券部經(jīng)理Marc Bothwell（博斯維）的鼎力協(xié)助下，列夫研制出這種以經(jīng)營績效為基礎(chǔ)的知識資本計算方式，專門用于衡量知識資產(chǎn)投資的經(jīng)濟(jì)效益。

    他倆研究了二十七家銷售額在十億美元以上的化學(xué)公司和二十家銷售額超過兩億五千萬美元的藥品公司，計算出它們的知識資本量。

    他們在計算知識資本時，首先估算一個公司標(biāo)準(zhǔn)年份的收益。考慮到各種商業(yè)因素可能會對未來的收益產(chǎn)生影響，所估算的平均收益稍側(cè)重收益預(yù)測。一旦確定了上述公司的標(biāo)準(zhǔn)年收益，根據(jù)減除標(biāo)準(zhǔn)年收益所得的余額，就能確定“知識收益”的量。對每一大類資產(chǎn)回報率的預(yù)計方式，也適用于有形的帳面資產(chǎn)與金融資產(chǎn)。

    記分板把入帳的各類資產(chǎn)分別乘以它們的預(yù)期稅后回報率,有形資產(chǎn)的回報率為７％，金融資產(chǎn)則為4.5%。不論這些公司的風(fēng)險或資本成本多高，這些回報率均適用于上述兩種行業(yè)中的所有公司。盡管存在不足，這種方法仍能推算出有形資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的可靠收益標(biāo)準(zhǔn)。

    從標(biāo)準(zhǔn)年收益中減去有形資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的收益，列夫認(rèn)為，所得余額就代表知識資產(chǎn)所帶來的收益，即知識資本收益（KCE）。這一計算方法本身暗示出一系列新的財務(wù)指標(biāo)，包括知識資本毛利率(KCE/銷售額)和知識資本營業(yè)利潤率（KCE/營業(yè)收潤）等。

    利用這些指標(biāo)，企業(yè)第一次能估價知識資產(chǎn)對企業(yè)贏利和經(jīng)營績效的貢獻(xiàn)。

    知識資本收益的計算方式與有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)收益的測算方式相反。知識資本收益的計算不是用資產(chǎn)量乘以預(yù)期回報率，而是用知識資本收益除以知識資產(chǎn)的預(yù)期回報率。計算方式并不陌生，只是還存在一個障礙，即從未有人推算過知識資本的預(yù)期回報率。

    舉例來說，據(jù)我們估計，Merck & Co.（編者譯：默克制藥公司）的標(biāo)準(zhǔn)年收益為55億美元。有形資產(chǎn)的平均額為49億美元（長期負(fù)債與儲備金的總和)，預(yù)計創(chuàng)造收益3.43億美元。其金融資產(chǎn)額為6.24億美元，預(yù)期創(chuàng)造收益0.28億美元。余下的51億美元就是默克公司的知識資本收益。

    如果把10.5%作為知識資本的折現(xiàn)率，計分板方式算出1997年底默克公司的知識資本額為480億美元。

    然而，把默克公司與杜邦化學(xué)公司（DuPont）的數(shù)據(jù)相比較，結(jié)果頗有意思。1997年度，杜邦公司的銷售額為400億美元，默克公司為240億美元。但在知識資本收益方面，默克公司現(xiàn)有知識密集型藥品系列的收益，竟然是杜邦公司資本密集型商用化工產(chǎn)品和塑料系列的兩倍。最終的結(jié)果是，默克公司積累了480億美元的知識資本，而杜邦公司只有260億美元。

    掌握了知識資本及有關(guān)收益的數(shù)據(jù)，新指標(biāo)可以讓人們以新的眼光看待傳統(tǒng)的財務(wù)報表。比如，計算知識資本與帳面資本的比率，表明企業(yè)利用知識的程度。在杜邦公司，每一美元的帳面資本，就有價值2.34美元的知識資本，在化學(xué)公司中屬最高之列。知識資本與銷售額的比率，則說明了另一個問題。如果此比率下降，則顯示知識資本對企業(yè)整體績效的貢獻(xiàn)減少；比率上升則預(yù)示著對企業(yè)整體績效的貢獻(xiàn)增加。

    記分板結(jié)合了新舊標(biāo)準(zhǔn)，把知識資本與帳面資本相加，創(chuàng)造出了“綜合價值”的概念。利用綜合價值，就能對涵括從機(jī)床到專利等企業(yè)全部資產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行評估。

    列夫說：“一比一的比率說明，企業(yè)的市場價值主要建立在以往業(yè)績與短期收益預(yù)測的基礎(chǔ)上?！睋Q句話說，一比一的比率說明，近期的收益體現(xiàn)在股價中，由于缺乏新的發(fā)展，預(yù)計企業(yè)并無多少成長。

    作為一種評估知識資產(chǎn)的系統(tǒng)模型，知識資本記分板盡力捕捉傳統(tǒng)會計系統(tǒng)無法把握的價值的關(guān)鍵方面。由于這些步驟依靠的是公開信息和寬泛的觀念，因而人人都能利用，但也存在著明顯的局限。獲得預(yù)期回報與明細(xì)支出的專有信息，會提高該方式的精確度，得到更為準(zhǔn)確的結(jié)果。如果有什么突出問題的話，那就是對知識資產(chǎn)視而不見的短視行為。知識資產(chǎn)是存在的，是可以估測的，應(yīng)該得到大家的承認(rèn)。

    作者S.L. Mintz系CFO雜志紐約分部的負(fù)責(zé)人。朱小凡譯。