環(huán)保行業(yè)12年年報前瞻:污水處理工程、固廢工程增長突出

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預(yù)計2012年報環(huán)保行業(yè)盈利同比增長28%,增速依然強(qiáng)勁:2012年前三季度,我們覆蓋的11家公司凈利潤同比增長22%?？紤]到四季度是環(huán)保公司的結(jié)算高峰,我們預(yù)計,2012年四季報凈利潤增速將大幅提升,有望達(dá)到35%,全年將會維持在28%左右。預(yù)計2013年1季度增速有望回調(diào)至25%左右,全年增速保持28%左右。
    污水處理工程、固廢工程、重金屬治理工程增長最為突出:我們預(yù)計2012年報增速在40%以上的公司主要分布在污水處理工程、固廢工程和重金屬治理公司等三類公司,主要受到了“十二五”規(guī)劃進(jìn)入第二年,很多項目開始加速釋放的驅(qū)動,同時今年的“十二五”城市污水和固廢規(guī)劃出臺后,這兩個行業(yè)的項目釋放進(jìn)入快車道。其中增速在50%以上的公司有巴安水務(wù)(95%-115%)、天壕節(jié)能(64%-84%)、碧水源(55%-80%)、永清環(huán)保(70%)、九龍電力(285%,但主要是資產(chǎn)注入和剝離的影響),增速在30-50%的公司可能有桑德環(huán)境(40%)、東江環(huán)保(35%)、迪森股份(30%)。
    大氣處理工程、大氣處理運(yùn)營及污水處理運(yùn)營依然緩慢:我們覆蓋的4家大氣處理工程及運(yùn)營、污水處理工程(龍凈環(huán)保、國電清新、首創(chuàng)股份、興蓉投資(興蓉投資有資產(chǎn)注入))增速在0-20%之間,與中報相比變化不大。較低的增速反映了大氣處理工程目前還沒有進(jìn)入放量階段,同時凈利潤率過低,導(dǎo)致利潤增長落后于收入的增長;大氣處理運(yùn)營由于受到火電利用小時數(shù)下降的影響,整體呈現(xiàn)較低增長,甚至是負(fù)增長;水處理運(yùn)營增速不高顯示新增污水產(chǎn)能放緩,同時產(chǎn)能利用率提升不大。
    投資建議:年初至今公用事業(yè)指數(shù)跑贏上證指數(shù)2個百分點(diǎn)左右,但環(huán)保個股漲幅較大。盡管市盈率有所上升,但企業(yè)盈利的穩(wěn)定快速增長支撐了股價的強(qiáng)勁表現(xiàn)。同時,事件性的驅(qū)動因素對股價影響較大,新的領(lǐng)導(dǎo)集體上任后,“美麗中國”與“小半個中國灰霾事件”促使新的環(huán)保政策出臺成為大概率事件。
    基于“固廢選龍頭、污水看二三線、大氣污染治理選特許經(jīng)營”的投資邏輯,我們繼續(xù)看好固廢工程、水處理工程及重金屬治理、生物質(zhì)成型燃料等細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會。我們重點(diǎn)推薦桑德環(huán)境、盛運(yùn)股份、碧水源、永清環(huán)保、國電清新、九龍電力、天壕節(jié)能、迪森股份等。