準(zhǔn)確預(yù)測現(xiàn)金流

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如果企業(yè)能夠精確預(yù)測現(xiàn)金流，就可以保證充足的流動(dòng)性，將投資收益最大化、借款成本最小化，獲得新的信用額度，管理貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)，并預(yù)測財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。反之，若現(xiàn)金流預(yù)測不準(zhǔn)確，企業(yè)就會(huì)在市場競爭以及與銀行和其他商業(yè)伙伴的合作方面處于不利之境地。

　　“錯(cuò)誤的利潤預(yù)測會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在資本市場受到打擊，看到這一點(diǎn)，就很容易理解為什么財(cái)務(wù)預(yù)測對(duì)于首席執(zhí)行官和首席財(cái)務(wù)官來說非常重要。”財(cái)務(wù)及商業(yè)咨詢公司Parson Consulting的業(yè)務(wù)主管霍爾（Bryan Hall）說。

　　預(yù)測是一項(xiàng)特別困難的任務(wù)，但借助新的科技手段和改良后的模型技術(shù)，并督促各個(gè)業(yè)務(wù)部門及時(shí)提供全面的預(yù)測，企業(yè)可以越來越精確地預(yù)測現(xiàn)金流，并且精益求精。由于預(yù)測所涉及的各種因素完全取決于每個(gè)企業(yè)具體的業(yè)務(wù)流程和現(xiàn)金周期，所以沒有一種預(yù)測方法可以適用于所有的企業(yè)。不過，大部分企業(yè)的預(yù)測目的相似，面臨的問題也具有一定的共性。了解并掌握各種各樣的預(yù)測方法，可以形成一個(gè)有用的方案庫供企業(yè)備選。

　　不同類型企業(yè)如何預(yù)測現(xiàn)金流

　　1、受不可控因素影響的企業(yè)

　　在變化無常的行業(yè)中進(jìn)行現(xiàn)金預(yù)測尤為復(fù)雜，例如能源行業(yè)中的集團(tuán)公司。安特吉公司（Entergy Corp.）是一個(gè)能源集團(tuán)企業(yè)，每年的營業(yè)收入達(dá)到90億美元。公司要預(yù)測在長達(dá)5年的時(shí)間里，包括從匯率波動(dòng)到天氣變化在內(nèi)的各種不測可能產(chǎn)生的費(fèi)用。

　　公司進(jìn)行這項(xiàng)預(yù)測的目的有兩方面。“第一，意外停產(chǎn)所造成的即時(shí)現(xiàn)金需求和其他開支，必須通過投資短期歐元和商業(yè)票據(jù)來解決。”現(xiàn)金經(jīng)理邁爾斯（Steve Myers）說，“第二，公司長期的運(yùn)作目標(biāo)，比如收購、支付股東紅利、回購股票等等，要求公司利用長期的投資工具管理現(xiàn)金，以達(dá)到在低風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高現(xiàn)金收益的目的。”

　　對(duì)于短期目標(biāo)，公司的資金部門為公用事業(yè)部門準(zhǔn)備了一個(gè)為期90天的滾動(dòng)現(xiàn)金預(yù)算計(jì)劃，以確定短期投資戰(zhàn)略，并為公司的流動(dòng)資金需求提供充足的準(zhǔn)備。為了提高準(zhǔn)確性，資金部門確定了諸如采購燃料、納稅、支付紅利等經(jīng)常發(fā)生的支付項(xiàng)目，同時(shí)確定如購買債券和回購等一次性的大宗支付。各業(yè)務(wù)部門每周通過電子郵件或者企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)郵件，向資金部門提供必要的數(shù)據(jù)，資金部門每周更新一次現(xiàn)金預(yù)測數(shù)字，提供最新的信息。

　　除了短期預(yù)測，安特吉公司的公用事業(yè)財(cái)務(wù)部門利用咨詢公司Utilities International Inc.提供的財(cái)務(wù)計(jì)劃模型，做出一個(gè)五年預(yù)測報(bào)告。這份報(bào)告為公司提供了全面的財(cái)務(wù)狀況預(yù)測，公司可以據(jù)此決定是否需要長期的債務(wù)融資。財(cái)務(wù)部每月與業(yè)務(wù)部協(xié)作，將最新的數(shù)據(jù)輸入到模型中，提供最新預(yù)測結(jié)果。

　　2、業(yè)務(wù)多元化的企業(yè)

　　業(yè)務(wù)多元化或者運(yùn)營周期性強(qiáng)的公司可能無法做出長期的現(xiàn)金預(yù)測。與安特吉公司的五年計(jì)劃相反，Gehr Enterprises的預(yù)測時(shí)間不超過一年。Gehr是一個(gè)多元化的跨國公司，涉足制造業(yè)、批發(fā)分銷、高科技設(shè)備銷售，同時(shí)經(jīng)營商業(yè)和住宅房地產(chǎn)。“一般情況下，如果預(yù)測的時(shí)間比業(yè)務(wù)經(jīng)營的現(xiàn)金周期長，預(yù)測的準(zhǔn)確性就會(huì)降低。”公司副總裁兼首席財(cái)務(wù)官利夫希茲（David Lifschitz）說，“超過了這個(gè)周期，預(yù)測更多地是假定條件下的主觀猜測-盡管這種猜測有時(shí)也很有見地。但就我們的情況而言，雖然一些預(yù)測長達(dá)12個(gè)月，但是超過60天，預(yù)測的準(zhǔn)確程度就降低了。”

　　Gehr的有些分支機(jī)構(gòu)面對(duì)的市場周期性非常強(qiáng)，而另一些分支機(jī)構(gòu)的市場則比較穩(wěn)定、有規(guī)律。“因此，我們利用預(yù)測來避免流動(dòng)資金波動(dòng)對(duì)公司帶來的不良影響。”利夫希茲說，“現(xiàn)金預(yù)測的難易程度與行業(yè)和市場的波動(dòng)性和周期性有關(guān)。比如，對(duì)大型零售商的應(yīng)收賬款回收受制于消費(fèi)者的周期性需求，而長期生產(chǎn)合同貨款或者房地產(chǎn)的租金回收就有規(guī)律得多了。”

　　3、各產(chǎn)品線聯(lián)系緊密的企業(yè)

　　即使企業(yè)的產(chǎn)品線之間依附程度很高，業(yè)務(wù)周期也趨于同步，預(yù)測的時(shí)間范圍也常常很窄。聯(lián)合防務(wù)集團(tuán)（ADG）是一個(gè)提供安全保衛(wèi)服務(wù)的跨國公司。其首席財(cái)務(wù)官哈斯伯（Charles A. Hasper）對(duì)現(xiàn)金流的滾動(dòng)預(yù)測時(shí)間一般都控制在18個(gè)月之內(nèi)。“不過，要在一年當(dāng)中一個(gè)季度一個(gè)季度地做出合理的預(yù)測，是一件很困難的事情。”

　　一旦預(yù)測時(shí)間超過10個(gè)月，營業(yè)收入就是最難預(yù)測的變量之一。“我們大多數(shù)的銷售合同都是短期的，因此，我們只能估計(jì)11到18個(gè)月的銷售量。”哈斯伯解釋說，“我們通過對(duì)沖貨幣頭寸將匯率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。在這種情況下，我們十分關(guān)注匯率的波動(dòng)，因?yàn)槲覀兊慕^大部分業(yè)務(wù)都是在歐洲之外的地區(qū)開展的。”

　　“預(yù)測幫助我們確定公司須要從各個(gè)分支機(jī)構(gòu)調(diào)回多少現(xiàn)金，”哈斯伯說，“預(yù)測也有助于公司對(duì)因發(fā)展需要而展開的收購行動(dòng)進(jìn)行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)計(jì)劃，并計(jì)算與研發(fā)及資本性支出相關(guān)的內(nèi)部投資所需的額外現(xiàn)金。”

　　4、提供專業(yè)服務(wù)的企業(yè)

　　專業(yè)服務(wù)公司的產(chǎn)品線之間通常聯(lián)系緊密，但他們的業(yè)務(wù)周期比制造業(yè)的企業(yè)更難以預(yù)測。“一般情況下，我們的業(yè)務(wù)在第一和第四季度有增長，在夏季下滑，但除此之外，在其他的時(shí)間里都很不確定。”評(píng)估咨詢公司Avail Consulting LLC的首席財(cái)務(wù)官洛根（Mary Logan）如是說，“因?yàn)槲覀兊臉I(yè)務(wù)取決于客戶的購買和支付周期，所以要預(yù)測現(xiàn)金流常常并不容易。打個(gè)比方說，在為破產(chǎn)的案子提供訴訟支持時(shí)，法院延遲支付的決定常常制約了我們收款的時(shí)間。”

　　洛根保持12到18個(gè)月的滾動(dòng)預(yù)測，但她最關(guān)注的是頭三個(gè)月的情況。“為了密切監(jiān)測預(yù)測的收益水平和現(xiàn)金流是否準(zhǔn)確，我們運(yùn)用數(shù)據(jù)管道報(bào)表（pipeline report）紀(jì)錄未來的銷售情況。

企業(yè)各部門要提供數(shù)據(jù)支持

　　企業(yè)可以建立準(zhǔn)確的模型來提高預(yù)測應(yīng)收賬款和費(fèi)用的準(zhǔn)確性。不過這個(gè)辦法能否有效，很大程度上取決于企業(yè)各個(gè)職能部門和業(yè)務(wù)單元能否提供完整的數(shù)據(jù)支持。首席財(cái)務(wù)官、資金管理人員和財(cái)務(wù)分析人員抱怨，由于各個(gè)業(yè)務(wù)單元不能及時(shí)地提供準(zhǔn)確全面的信息，他們的預(yù)測工作常常大打折扣。

　　Avail咨詢公司負(fù)責(zé)銷售和客戶服務(wù)的每個(gè)經(jīng)理和主管，每周都要與洛根以及公司的首席執(zhí)行官開一次會(huì)，檢查反映各項(xiàng)機(jī)會(huì)、建議及銷售信息的渠道是否通暢無阻。“會(huì)議紀(jì)錄將在公司內(nèi)部傳閱，從而對(duì)與會(huì)人員形成一種無形的壓力，使他們保持信息的及時(shí)和準(zhǔn)確性。”洛根說。

　　ADG則在公司中形成政策，要求各個(gè)部門都提交一份現(xiàn)金流預(yù)測報(bào)告，從而避免因這些部門不提供必要的信息而對(duì)整體預(yù)測造成影響。“每個(gè)部門提交的年度現(xiàn)金流報(bào)告是整個(gè)公司年度預(yù)算報(bào)告的一部分。”哈斯伯解釋說。“在每個(gè)季度的預(yù)測過程中，他們還必須根據(jù)要求更新提交的報(bào)告。”

　　ADG每個(gè)分支機(jī)構(gòu)的總裁都要為現(xiàn)金流的預(yù)測負(fù)責(zé)，他們可以得到準(zhǔn)備這些預(yù)測報(bào)告的財(cái)務(wù)經(jīng)理的支持。預(yù)測報(bào)告提交到ADG公司總部進(jìn)行合并。“這些總裁和他們各自的財(cái)務(wù)總監(jiān)都有責(zé)任將季度的業(yè)績做到與預(yù)測報(bào)告相符。”哈斯伯說，“如果一整年的結(jié)果都超過或者低于預(yù)測的數(shù)字，他們的獎(jiǎng)金就要受到影響了。”

　　在Gehr公司，銷售主管負(fù)責(zé)長期的銷售預(yù)測，銷售與運(yùn)營經(jīng)理則負(fù)責(zé)對(duì)短期預(yù)測進(jìn)行日常的更新和維護(hù)。負(fù)責(zé)賒銷的經(jīng)理和分支機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)總監(jiān)負(fù)責(zé)監(jiān)測應(yīng)收賬款賬戶和更新預(yù)測數(shù)字。采購主管則負(fù)責(zé)預(yù)測采購與庫存數(shù)字。

　　“業(yè)務(wù)部門定期按計(jì)劃提交報(bào)告，提供模型所需的最新信息。”利夫希茲說，“公司財(cái)務(wù)部門定期召開會(huì)議對(duì)長期預(yù)測進(jìn)行更新。同時(shí)，每月的業(yè)務(wù)反饋中一個(gè)關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是報(bào)告現(xiàn)金流情況。在業(yè)務(wù)周期的重要階段，公司還會(huì)召開一些臨時(shí)會(huì)議。”

　　運(yùn)用適當(dāng)?shù)募夹g(shù)和模型工具

　　由于現(xiàn)金流預(yù)測有賴于各家企業(yè)具體的、各不相同的信息，因而到目前為止，市場上尚未有通用的技術(shù)和模型系統(tǒng)。不過最近幾年里，企業(yè)可以選擇的方法以及工具數(shù)倍增加。許多企業(yè)研究出了基于工作表的方法，或者應(yīng)用資金管理軟件，將每天的存款情況和支付安排輸入到模型中，從而確定保持流動(dòng)性所需的現(xiàn)金量。

　　“這種建模方法在即期資金預(yù)測中非常有用，同時(shí)也為企業(yè)提供了一個(gè)利用模型提高整體預(yù)測水平的機(jī)會(huì)。”霍爾指出，“總的來說，企業(yè)不能使用兩個(gè)相互獨(dú)立的系統(tǒng)進(jìn)行預(yù)測，但可以對(duì)兩個(gè)系統(tǒng)加以整合，從而提高兩者的預(yù)測效率和準(zhǔn)確性。”

　　在Sun公司（Sun Microsystems），綜合現(xiàn)金預(yù)測是卓越流程現(xiàn)金管理（PECM）的一個(gè)環(huán)節(jié)。PECM是基于六西格瑪質(zhì)量控制技術(shù)的整體管理方案，它貫穿于企業(yè)各個(gè)職能部門和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期的各個(gè)方面。

　　“我們使用了直接法現(xiàn)金流報(bào)表來完成內(nèi)部計(jì)劃工作。”Sun公司助理財(cái)務(wù)主管戈維爾（Navneet Govil）說，“對(duì)于報(bào)告中涉及的每個(gè)因素，我們由業(yè)務(wù)部門及財(cái)務(wù)部門的負(fù)責(zé)人來保持其數(shù)據(jù)的可靠性。同時(shí)，我們每季度也利用基于互聯(lián)網(wǎng)的指標(biāo)評(píng)估，來監(jiān)控應(yīng)收賬款回款、付款和其他現(xiàn)金流情況。” 指標(biāo)體系可以顯示公司期望的現(xiàn)金流量水平，本季度的實(shí)際現(xiàn)金流量，以及公司期望的現(xiàn)金流變化范圍。"PECM提高了現(xiàn)金流的規(guī)律性，將計(jì)劃與實(shí)際現(xiàn)金流的差額控制在一定的范圍內(nèi)，提高了企業(yè)的現(xiàn)金流計(jì)劃能力。"戈維爾說。

　　安特吉公司的資金主管負(fù)責(zé)紀(jì)錄實(shí)際的現(xiàn)金流情況，這也是現(xiàn)金預(yù)測流程的一個(gè)環(huán)節(jié)。公司利用仁科軟件（PeopleSoft）的Financials 8.4來完成這個(gè)任務(wù)。“這個(gè)軟件非常有用，因?yàn)樗梢詼?zhǔn)確反映現(xiàn)金流狀況、實(shí)際的收據(jù)信息和對(duì)外支付資金的情況，還可以提供有價(jià)值的報(bào)告。”財(cái)務(wù)分析人員安德森（Jan Anderson）說。

　　Gehr則使用KCI Computing公司提供的財(cái)務(wù)管理應(yīng)用軟件Control進(jìn)行建模。“我們將模型分拆成存貨、采購、收入和應(yīng)收賬款等幾個(gè)模塊，每個(gè)模塊可以設(shè)定不同的假設(shè)參數(shù)。”利夫希茲說，“這些小模塊產(chǎn)生的數(shù)據(jù)結(jié)果可以輸入模型中進(jìn)行測試。Control提高了現(xiàn)金流的可預(yù)測性。”

　　Avail咨詢公司自己開發(fā)了一種Excel數(shù)據(jù)管道報(bào)表的方法，與CPA軟件相連接。CPA軟件是一種高度個(gè)性化，并專為財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)公司設(shè)計(jì)的軟件。企業(yè)使用這個(gè)方法可以及時(shí)了解營業(yè)收入的信息。

　　“在決定用這個(gè)綜合性的方法之前，我們嘗試了幾個(gè)銷售紀(jì)錄系統(tǒng)和甲骨文公司的軟件。”洛根說，“考慮到我們一些大訂單的回款期比較長，我們與銀行密切合作，保證我們可以通過應(yīng)收賬款（包括貨物或勞務(wù)）質(zhì)押的方式及時(shí)獲得流動(dòng)資金融資。由于我們一直關(guān)注并控制負(fù)債收入比等財(cái)務(wù)比率，流動(dòng)資金的需求得到了保證。”

　　把預(yù)測與企業(yè)整體目標(biāo)相結(jié)合

　　現(xiàn)金流預(yù)測常常游離于企業(yè)的整體計(jì)劃和預(yù)測之外。“兩個(gè)重要的因素-預(yù)測重點(diǎn)和時(shí)間的安排-使現(xiàn)金預(yù)測難以與綜合預(yù)測整合起來。”霍爾說，“所有的預(yù)測都必須考慮損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量預(yù)測表。但就我們觀察的情況來看，很多預(yù)測者在預(yù)測時(shí)只關(guān)注費(fèi)用或者收入，較少關(guān)注其他要素。”

　　霍爾說，現(xiàn)金預(yù)測必須考慮四個(gè)層面：即期現(xiàn)金流（每日到每周），經(jīng)營性現(xiàn)金流（每月到每季），策略性現(xiàn)金流（每年）以及戰(zhàn)略性現(xiàn)金流（1年以上）。“在這四個(gè)層面中，較長期的現(xiàn)金預(yù)測必須綜合考慮公司計(jì)劃有哪些資本投資和收購項(xiàng)目，公司期望的運(yùn)營回報(bào)有多高。但另一方面-短期預(yù)測方面，綜合的概念卻被忽略了。”企業(yè)可以將每日的現(xiàn)金存量輸入模型中，提高整體預(yù)測能力，從而達(dá)到更高的整合度。

　　即使是最好的預(yù)測系統(tǒng)，都不可能預(yù)知行業(yè)特有的風(fēng)險(xiǎn)和市場的波動(dòng)。“燃料價(jià)格和天氣的變動(dòng)都給現(xiàn)金預(yù)測帶來很大的困難。”安德森說，“資金部門利用歷史數(shù)據(jù)雖然能夠比較準(zhǔn)確地預(yù)測收入，但是，像颶風(fēng)和熱帶風(fēng)暴這樣的天災(zāi)很可能會(huì)引起業(yè)務(wù)的大面積停頓，這會(huì)降低我們的收入，增加成本。”

　　不過，安特吉公司雖然處于一個(gè)在受天氣影響較大的行業(yè)中，卻能夠準(zhǔn)確地進(jìn)行短期和長期現(xiàn)金預(yù)測，并且把兩種預(yù)測整合到更廣泛的業(yè)務(wù)目標(biāo)當(dāng)中，這一點(diǎn)，讓那些更容易預(yù)判到未來挑戰(zhàn)的公司看到了希望。

　　原文經(jīng)許可摘自Fay Hansen發(fā)表在Business Finance雜志2005年2月號(hào)上的Paths to Cash Forecasting一文。Penton Media, Inc.2005年登記版權(quán)。陳舜英譯。 
　　Fay Hansen是Business Finance的特約編輯，有20年撰寫商業(yè)文章的經(jīng)驗(yàn)。