互聯(lián)網(wǎng)金融IPO：91金融想吃螃蟹 新三板后備擦掌

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　　(中國電子商務(wù)研究中心訊)3月12日，證監(jiān)會主席助理張育軍參觀了中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融中心，并與在場的多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行交流。這一舉動，攪動了互聯(lián)網(wǎng)金融一池春水。

　　此后，融360、螞蟻金服受邀上市，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)IPO曙光乍現(xiàn)等輿論持續(xù)發(fā)酵。輿論給外界造成的印象是，一時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)包括虧損的都對IPO一事躍躍欲試、希望近在眼前。

　　一位與參與調(diào)研企業(yè)交流過的券商分析師表示，證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)歡迎互聯(lián)網(wǎng)公司在A股上市，是資本市場開放的信號，“但不宜過分解讀，不能理解成門戶大開，我覺得互聯(lián)網(wǎng)金融公司要走的路還很遠(yuǎn)，關(guān)鍵在要把自身做足。”

　　提振信心冷靜對待

　　“張育軍主席助理在去參觀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)時(shí)發(fā)出鼓勵的信號，對我們是一個利好。”91金融聯(lián)合創(chuàng)始人吳文雄稱，“我們已經(jīng)在上市路上了，一切還是有條不紊地推進(jìn)，主席助理的鼓勵更加增加了我們的信心。”

　　吳文雄告訴理財(cái)周報(bào)記者，從2014年年初，91金融就已經(jīng)開始著手準(zhǔn)備上市，今年初進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段，屬于最早一批進(jìn)入上市程序的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，保薦機(jī)構(gòu)是國泰君安。

　　“上海和深圳兩個交易所，哪一個更適合我們，這個是我們目前在考慮的一個問題，”吳文雄稱，“我們目前在盈利方面還是按照舊的審核要求進(jìn)行準(zhǔn)備，只不過審核權(quán)下放到交易所后，交易所負(fù)責(zé)初審，證監(jiān)會負(fù)責(zé)發(fā)審，屆時(shí)可能需要跟證監(jiān)會和交易所都進(jìn)行溝通，溝通環(huán)節(jié)和材料準(zhǔn)備環(huán)節(jié)要比之前更麻煩些。”

　　91金融的CEO許澤瑋也在兩會期間對外表示稱2015年91金融將進(jìn)行股份制改造，爭取在2016年登陸創(chuàng)業(yè)板，成為互聯(lián)網(wǎng)金融A股第一股。

　　其實(shí)這已經(jīng)不是張育軍第一次調(diào)研互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。理財(cái)周報(bào)記者獨(dú)家獲悉，張育軍主席助理在2014年年底召開的證券公司合規(guī)與風(fēng)控高級研討班上曾表示在2015年全面布局互聯(lián)網(wǎng)金融，為此他親自在2014年調(diào)研了十幾家互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

　　獲得監(jiān)管層青睞的不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)金融公司。中搜網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)部人士告訴理財(cái)周報(bào)記者，2014年深交所[微博]也曾到公司進(jìn)行交流。

　　不過，這也并不意味著是互聯(lián)網(wǎng)金融公司上市之光就近在眼前?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)是一個爭議較大的行業(yè)，擺在其面前的仍有兩道門檻，一是業(yè)務(wù)創(chuàng)新性和合規(guī)性，二是VIE架構(gòu)障礙。

　　一位調(diào)研過國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的券商投行負(fù)責(zé)人表示，業(yè)務(wù)的合規(guī)性、模式的創(chuàng)新性、風(fēng)險(xiǎn)控制和資產(chǎn)安全的處理仍然是核心要素，“互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)想上市跟模式有關(guān)，模式不健康，再好的盈利上市也難。不少互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)務(wù)處在灰色地帶，業(yè)務(wù)一切割，公司就不行了。再比如P2P公司沒有牌照，就是一個很大的問題。”

　　另外，采用VIE股權(quán)結(jié)構(gòu)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的普遍做法，京東和阿里巴巴[微博]等電商巨頭也因此只能赴海外融資。“轉(zhuǎn)VIE結(jié)構(gòu)可能要花費(fèi)5年時(shí)間，本來美元基金退出就很難，再募集人民幣基金再投，再去梳理內(nèi)部架構(gòu)，時(shí)間會很長。”前述認(rèn)為不宜對政策信號過分解讀的券商分析師表示。

　　深交所曾表示：“創(chuàng)業(yè)板將積極研究解決VIE架構(gòu)企業(yè)回歸A股上市中存在的主要障礙，包括允許連續(xù)計(jì)算VIE架構(gòu)存續(xù)期間的經(jīng)營時(shí)間，合并計(jì)算VIE架構(gòu)下相關(guān)主體的業(yè)績等，以加快此類企業(yè)回歸境內(nèi)上市的進(jìn)程，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板市場的包容性。”

　　“就目前來看，即便不考慮盈利因素，適合上市的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也只有幾家。”前述調(diào)研過國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的券商投行負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

　　搶奪互聯(lián)網(wǎng)資源

　　證監(jiān)會主席肖鋼2014年1月首次在人民日報(bào)撰文表示將“在創(chuàng)業(yè)板建立專門層次，允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，并實(shí)行不同的投資者適當(dāng)性管理制度”。此后證監(jiān)會多次公開表示對創(chuàng)業(yè)板單獨(dú)分層設(shè)立的計(jì)劃，在幾次上報(bào)的注冊制改革方案中也討論取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件、降低小微企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的上市門檻。

　　敏感的投行和資金早已嗅到監(jiān)管的動向，開始提前布局。

　　拉手網(wǎng)[微博]內(nèi)部人士告訴理財(cái)周報(bào)記者，此前公司沒有決定在海外上市還是國內(nèi)上市，與國內(nèi)投行接觸較少。而自從2014政策口子有望打開后，便最終決定在國內(nèi)上市，截至目前已經(jīng)與國內(nèi)6家券商有所接觸。

　　國內(nèi)民營資本也與拉手網(wǎng)頻繁接觸，表現(xiàn)出濃厚的興趣。而拉手網(wǎng)未來上市的可能性也是一些民營資本關(guān)心的重要議題。據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解，漢能集團(tuán)就于近期與拉手網(wǎng)有所接觸。

　　上述華北券商投行負(fù)責(zé)人表示，互聯(lián)網(wǎng)公司包括互聯(lián)網(wǎng)金融公司上市，規(guī)模不大的可能率先登陸新三板，在轉(zhuǎn)板機(jī)制相對成熟后進(jìn)行轉(zhuǎn)板，是比較好的路徑。

　　聯(lián)創(chuàng)永欽基金管理合伙人王曉明告訴理財(cái)周報(bào)記者，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上的布局已經(jīng)開展了兩年，包括手機(jī)游戲、在線教育、互聯(lián)網(wǎng)金融(上海承泰、上海易百、銅板街等)、在線醫(yī)療等板塊，目前已經(jīng)投了五六十家，登陸新三板的還不到十家。

　　“今年希望掛牌五六十家。”王曉明表示，“目前主要還是看企業(yè)未來發(fā)展的空間，新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)不能按照傳統(tǒng)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)來估值。比如說我們投了一個多億的暴走漫畫，1個多億的用戶，它現(xiàn)在才是微利的狀態(tài)，但估值也已經(jīng)很高。”

　　轉(zhuǎn)板or不轉(zhuǎn)板？

　　國泰君安中小盤研究團(tuán)隊(duì)從目前掛牌企業(yè)中篩選出20家公司包括萊富特佰、聯(lián)飛翔、九恒星、首都在線、卡蓮科技、新眼光、光寶聯(lián)合、中搜網(wǎng)絡(luò)等。

　　在兩會期間，證監(jiān)會主席肖鋼表示，要在今年實(shí)現(xiàn)新三板、創(chuàng)業(yè)板之間的轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，彼時(shí)中海洋對理財(cái)周報(bào)記者表示愿意作為第一批轉(zhuǎn)板嘗試企業(yè)。

　　不過，對一些企業(yè)來說，轉(zhuǎn)板已經(jīng)不再是其登陸新三板的終極目標(biāo)。

　　中搜網(wǎng)絡(luò)的高管表示，監(jiān)管層的傳達(dá)的信息使得公司多了一個選擇路徑，而且選擇越來越臨近，在不斷細(xì)化和落實(shí)的過程中，而不是純粹停留在政策導(dǎo)向。“2013年上半年，我們只差把申報(bào)材料交到證監(jiān)會了，后來選擇了新三板。所以一旦轉(zhuǎn)板政策落地，如果做出轉(zhuǎn)板決定，并不存在法律和財(cái)務(wù)上的太多障礙。”（來源：理財(cái)周報(bào)；文/田小蕾）