穩(wěn)增長效應初現 四季度經濟有望回升

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隨著經濟回升，項目批復會逐漸放緩

第三季度末，經濟景氣數據終于開始顯現希望的蹤跡。

匯豐近日公布的匯豐采購經理人預覽指數顯示，9 月份PMI預覽值從8 月份的47.6%升至47.8%。

雖然數據仍低于50這一分水嶺，但新訂單和新出口訂單這兩個成分指數均出現溫和上升，而購進價格和出廠價格指數則實現2012 年一季度以來的首次顯著上升。對于先行指標，匯豐首席經濟學家屈宏斌持溫和看漲的樂觀態(tài)度：中國制造業(yè)增速仍然緩慢，但降幅正在企穩(wěn)，并且制造業(yè)活動有望從四季度開始溫和改善。

連續(xù)多月下挫之后的反彈背后，有始于5月的各項“穩(wěn)增長”的調控護航，但這能否成為新一輪經濟上升周期的起點？受訪人士多謹慎表示，雖然前期實施的基建投資穩(wěn)增長政策效應開始顯現，經濟下滑態(tài)勢暫被遏制信號明顯，這只是短暫反彈，而不是反轉，其走勢的持續(xù)性有待進一步觀察。

基建促“穩(wěn)”明顯

匯豐9 月PMI預覽值數據顯示，新訂單指數從8 月份的46.1%升至47.6%。在成分指標方面，新出口訂單指數從8 月份的45.5%升至46.3%， 購進價格指數從8 月份的40.5%升至42.2%，而出廠價格指數從8 月份的41.1%升至44.3%。

對此，中信建投宏觀分析師夏敏仁9月25日在接受《中國經營報(微博)》記者采訪時表示， 這其中迎接圣誕季的季節(jié)性因素和近期國家出臺了一系列穩(wěn)外貿政策都起到了一定的效果。同時，“前期實施的基建投資穩(wěn)增長政策效應開始顯現?！?/P>

“最近幾個月，我在湖南、湖北以及江西等省調研時發(fā)現，8月份后這些地區(qū)的一些項目都加速動工，尤其是一些之前延期的工程大多已開工?！毕拿羧时硎?。

自7月以來，已有13個省(市)發(fā)布大規(guī)模經濟刺激計劃或穩(wěn)增長措施。近期，部分項目都集中開工。國家統(tǒng)計局數據顯示，1～8月新開工項目總投資比1～7月提高1.3個百分點。

9月17日，紹興縣11個總投資達240億元的工業(yè)、商貿旅游業(yè)項目正式開工。在中西部地區(qū)甘肅除了古浪縣的環(huán)保生態(tài)項目，蘭州新區(qū)此前招商引資達707億元的90個項目中，43個新項目也正在加緊開工。各地加緊開工的項目對于主營基建項目的企業(yè)而言，直接帶來的是訂單。

根據記者統(tǒng)計，9月以來，滬深兩市多家企業(yè)發(fā)布重要公告獲得大額訂單，其中上億元級別的大訂單就有14筆。

其中成都路橋（002628.SZ）7.65億元的工程建設合同為繞城高速與元華路互通立交橋、天府新區(qū)“三縱一橫”繞城高速立交橋群項目，作為四川省的國家投資工程項目，建設資金來自財政資金，預計于2013年5月竣工。寶利瀝青（300135.SZ）全資子公司江蘇寶利建設發(fā)展有限公司與宜興市交通運輸局簽訂宜興市滆湖東路工程項目投資建設-移交(BT)合同，合同金額為5.4億元。

“帶動PMI 總指數回升的主要力量應為新訂單指數，預計該指數有望上升2.5 個百分點至51.2%，4 個月后重回擴張區(qū)間，主要反映國內最終需求溫和回暖。”中金公司首席經濟學家彭文生說。

一個重要的信號是9月10日，鐵道部公布8月份全國鐵路基建投資完成393.3億元，同比增長19%。分析稱這或許預示著下游基建投資開始逐步轉好。

就在9月初，鐵道部將2012年鐵路基建投資預測上調至4960億元，較年初所定下的目標高出約22%，但1至8月份累計鐵路基建投資只有2278億元，如果要按期完成投資目標，每月平均投資額最少要有670.5億元，由此可能帶動水泥等行業(yè)的價格回升。

“這種基建投資加速會促進材料與機械制造業(yè)等相關產業(yè)的發(fā)展?！泵裆C券行業(yè)分析師王欽指出。目前安徽海螺在長江流域的熟料售價已上調兩次，每噸增加30元。安徽、江蘇及浙江的水泥價格，也出現了每噸10元~20元的上升。企業(yè)進入庫存與補庫存的循環(huán)，王欽預計四季度仍將上漲。

東吳證券研究所副所長黃琳表示，從歷次經濟周期與基建投資周期的關系來看，水泥及粗鋼產量滯后于基建投資增速約3～5個月，通用設備制造業(yè)滯后約10個月。所以基建投資對相關產業(yè)的影響將在之后的一段時間有所持續(xù)顯現。

四季度經濟或弱勢反彈

為了跟蹤地方政府基建投資的進展，中金公司研究部宏觀和地產聯合調研團隊9 月上旬赴湖北和湖南兩個中部重要省份，考察了武漢、孝感、長沙和湘潭四座城市的政府投資情況和房地產市場最新發(fā)展。其調研結果顯示，地方政府的基礎設施投資自第二季度以來確有加快。而進度加快的主要原因在于貨幣政策放松以及企業(yè)債增發(fā)帶來的資金面好轉。

但是在這次調研中也發(fā)現，由于財政收入和土地出讓金收入的大幅放緩，以及以高速公路為主導的交通運輸投資高峰期已過，因此所調研的上述城市基建投資增速未來難以進一步上升，中金公司在報告中預計今明兩年將維持平穩(wěn)的走勢。

“需要注意的是，此次地方版投資，主要是加速消化供給端的過剩庫存。但并不會對供給端的擴大投資形成直接利好，數據見底并非意味著經濟也同步見底。尤其9 月份匯豐PMI 產出指數創(chuàng)下10 個月以來的新低。這說明中小企業(yè)的生產狀況還在繼續(xù)下滑?！鄙虾ＷC券宏觀分析師王偉力表示。

“從資金與項目來說，難以維持2008年4萬億元的規(guī)模。雖然短期仍是穩(wěn)增長有效方法，但有關部門通過加快或放緩項目批復是起到平滑經濟的作用，但隨著經濟回升，這種項目批復可能會逐步放緩?！毕拿羧收J為，上述匯豐9 月份PMI預覽值中的一些數據顯示回暖，但并非趨勢性的。

“經濟下滑態(tài)勢被遏制信號明顯，但這并非趨勢性態(tài)勢，其持續(xù)性有待觀察，需等到10月份更多9月份宏觀經濟出口與消費等數據支撐?！毕拿羧收f。

光大銀行首席宏觀分析師盛宏清也告訴記者，“這只是反彈，并非反轉，經濟總體在扁平‘U’型的底部。”

上海社會科學院經濟研究所研究員劉熀松撰文表示，基建對于經濟的刺激作用不必高估，決策層應當考慮如何盡快讓貨幣政策調整常態(tài)化以及積極的財政政策得以貫徹。

近期國務院和商務部連續(xù)出臺《國內貿易發(fā)展“十二五”規(guī)劃》 和《關于促進外貿穩(wěn)定增長的若干意見》，相關人士向記者透露，迫于“保十”的壓力，在接下來的幾個月中，將密集落實一批促進消費和出口的政策。除了繼續(xù)落實外貿穩(wěn)定增長的8條措施外，相關行業(yè)的企業(yè)出口退稅調整細則也已經基本敲定，國慶之后即將實施。

夏敏仁認為，“未來國家還可能出臺一些穩(wěn)增長政策，但下一步政策可能更側重于促消費，類似節(jié)假日高速公路免費政策?！?/P>

事實上，記者注意到，由于這項“意外”的免費，身邊許多朋友都安排了出行計劃。經專家測算，全國減免高速費或達200億元，由于這項減免，200億元有機會“讓利于民”而轉化到消費市場中。

“很多人取消了黃金周赴日本旅游計劃，而這些人會分散到國內旅游或其他國家，也會帶動國內消費增長?！毕拿羧暑A計由于經濟觸底回升跡象明顯，前期實施的基建投資與促消費等穩(wěn)增長政策效應開始顯現，今年四季度經濟將小幅反彈。

在近期中國銀行發(fā)布的宏觀經濟金融形勢分析報告預計“四季度經濟有望小幅回升，GDP增長8.2%左右，全年GDP增長8%左右，略高于7.5%的調控目標，四季度CPI上漲2.2%左右，全年上漲2.7%左右。”