深度拆解：融資租賃嫁接P2P兩類業(yè)務(wù)模式

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核心提示：從小額支付到貨幣基金銷售，從銀行貸款到票據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)金融正在不斷深入傳統(tǒng)線下金融領(lǐng)域，并與之深度嫁接，由簡(jiǎn)入深，交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的融資租賃也“趨之若鶩”。

從小額支付到貨幣基金銷售，從銀行貸款到票據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)金融正在不斷深入傳統(tǒng)線下金融領(lǐng)域，并與之深度嫁接，由簡(jiǎn)入深，交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的融資租賃也“趨之若鶩”。

“互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)是一個(gè)投資和募資的渠道，但它缺乏項(xiàng)目，最關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)控制能力也不足;而融資租賃的交易結(jié)構(gòu)本身就具有先天性的風(fēng)控優(yōu)勢(shì)，通過(guò)租賃物對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不存在資金套利的問(wèn)題，而且租賃物的所有權(quán)歸融資租賃公司所有，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理能力遠(yuǎn)大于一般抵押貸款，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較低。但融資租賃最大的困擾是資金來(lái)源不足，所以這兩者的結(jié)合可以形成互補(bǔ)，都是如虎添翼、錦上添花的事情?！惫ゃy國(guó)際跨境融資結(jié)構(gòu)部的副總裁付陽(yáng)向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

然而，與一般P2P項(xiàng)目不同的是，鑒于融資租賃交易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性和靈活性，對(duì)兩者結(jié)合的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新提供了較大的空間，也提出了更高的要求。尤其是在P2P監(jiān)管辦法尚未落實(shí)，現(xiàn)有法規(guī)對(duì)融資租賃公司資金來(lái)源邊界未作清晰闡述的情況下，目前融資租賃與P2P平臺(tái)的合作模式仍在初步探索階段，未來(lái)存在監(jiān)管和市場(chǎng)方面的挑戰(zhàn)，也存在較大的想象空間。

付陽(yáng)認(rèn)為，P2P平臺(tái)對(duì)接的大部分是高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目收益要求較高，而融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)較低，承擔(dān)不了太高的資金成本;目前只是初步合作階段，隨著合作的深入，雙方加深了解后，融資租賃將成為P2P平臺(tái)低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目標(biāo)的。

另外，融資租賃行業(yè)已完成營(yíng)改增，租金利息對(duì)最終用戶可以開具增值稅發(fā)票，這對(duì)很多小微企業(yè)來(lái)說(shuō)是好事，但在與P2P平臺(tái)合作時(shí)，進(jìn)項(xiàng)票如何解決仍需要未來(lái)與包括稅務(wù)局的合作各方進(jìn)行深入溝通解決。

此外，在項(xiàng)目期限上，P2P平臺(tái)與融資租賃也存在錯(cuò)配問(wèn)題，前者要求為短期投資，而后者一般為3-5年的長(zhǎng)期項(xiàng)目。

業(yè)務(wù)模式深度拆解

盡管互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新空間較大，但大部分尚在研究或探索階段。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者研究并采訪多方人士了解，目前市場(chǎng)出現(xiàn)較為普遍且運(yùn)作成熟的互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)模式，主要包括融資租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓和融資租賃資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓兩類。

融資租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式一般由承租企業(yè)直接在P2P或P2B平臺(tái)上發(fā)起項(xiàng)目，平臺(tái)根據(jù)對(duì)承租企業(yè)的承租合同、盈利能力和租賃物做盡職調(diào)查，并把信息在平臺(tái)上向投資人披露;項(xiàng)目成立后，承租企業(yè)通過(guò)融資租賃公司簽訂融資租賃協(xié)議取得設(shè)備使用權(quán)，融資租賃公司則把該筆融資租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資人，承租企業(yè)再定期向租賃公司支付租金，該租金由P2P平臺(tái)或委托銀行代為監(jiān)管，用以償還投資人。租金支付完畢、項(xiàng)目到期后，租賃公司再向承租企業(yè)轉(zhuǎn)讓設(shè)備所有權(quán)。

在上述交易結(jié)構(gòu)中，P2P平臺(tái)只是信息披露和交易撮合的角色，不能直接參與交易，而交易資金和支付賬戶則由平臺(tái)、融資租賃公司及其他第三方(銀行或第三方支付)一同監(jiān)管，融資租賃公司和平臺(tái)則可獲得一定的傭金收入;一旦承租企業(yè)不能支付租金，則由融資租賃公司聯(lián)合平臺(tái)收回設(shè)備，按照合同處置后償還投資人本息。由于承租企業(yè)向投資人直接發(fā)起的項(xiàng)目，在初期投資人對(duì)融資租賃風(fēng)險(xiǎn)把握不大的情況下，融資租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式一般用于小型設(shè)備，比如農(nóng)用機(jī)械、小型制造設(shè)備、汽車等融資租賃。

融資租賃資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，一般由融資租賃公司作為項(xiàng)目發(fā)起方，其基本流程是，融資租賃公司與承租企業(yè)簽訂融資租賃協(xié)議后，把該筆融資租賃資產(chǎn)收益權(quán)(應(yīng)收租金賬款)通過(guò)P2P平臺(tái)轉(zhuǎn)讓給投資人，由融資租賃公司向承租企業(yè)收取租金再按照合約定期向投資人還本付息，融資租賃公司賺取二者差價(jià)，平臺(tái)賺取傭金;與債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式不同的是，在融資租賃資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓中，承租企業(yè)的盡職調(diào)查由融資租賃公司完成，平臺(tái)只需評(píng)估融資租賃公司的資質(zhì)和參照項(xiàng)目信息，并在線上向投資人披露，與此同時(shí)，融資租賃公司必須通過(guò)平臺(tái)對(duì)該項(xiàng)目投資人負(fù)有償還責(zé)任。

從根本上來(lái)講，融資租賃資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，融資租賃公司通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)與投資人進(jìn)行的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，與承租企業(yè)無(wú)直接關(guān)系。此前，該類業(yè)務(wù)已由地方金融資產(chǎn)交易所或交易中心普遍開展，但主要以小貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓為主，目前尚未涉入融資租賃領(lǐng)域。

“我們也探討過(guò)，但最后發(fā)現(xiàn)做不了。金融資產(chǎn)交易所的投資人一般是私募或者企業(yè)，投資金額比較大，對(duì)投資收益率要求比較高，屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資;而融資租賃項(xiàng)目的資金成本都?jí)旱煤艿?，兩者?duì)接不上?！币晃磺昂９蓹?quán)交易中心高層向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

在上述兩類模式的基礎(chǔ)上，結(jié)合融資租賃業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，還演變出一些分類業(yè)務(wù)模式，目前較為普遍的主要集中在直接租賃和售后回租上。

風(fēng)險(xiǎn)控制方面，除了融資租賃公司對(duì)租賃物所有權(quán)的掌握和對(duì)融資租賃資產(chǎn)收益權(quán)負(fù)有償還責(zé)任外，大部分互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)還會(huì)引入第三方擔(dān)保公司，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保。

P2P短期需求如何對(duì)接融資租賃長(zhǎng)期項(xiàng)目?

與一般借貸關(guān)系明晰的P2P業(yè)務(wù)不同的是，融資租賃是一種把租賃物的所有權(quán)和使用權(quán)分開處理，建立在租賃合約基礎(chǔ)上且具有融資功能，分期不斷產(chǎn)生應(yīng)收賬款(租金)的業(yè)務(wù);在直接租賃基本業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上，還可以衍生許多變相業(yè)務(wù)模式，比如轉(zhuǎn)租賃、售后回租、杠桿租賃、結(jié)構(gòu)化共享式租賃等，涉及到融資租賃公司、承租企業(yè)、設(shè)備供應(yīng)商，甚至資金提供方、擔(dān)保以及保理公司等多方角色。

“融資租賃交易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性與靈活性并存，在與P2P平臺(tái)合作時(shí)，有很多創(chuàng)新方式，能做的結(jié)構(gòu)可能有幾十種，受市場(chǎng)限制，很多方式?jīng)]做出來(lái)，也有些方式目前市場(chǎng)需求不大。融資租賃與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的合作探索才剛剛開始，未來(lái)潛力很大?！币晃粎⑴c互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)的人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

據(jù)記者了解，融資租賃公司傳統(tǒng)的資金成本較低，金融租賃公司同業(yè)拆借的成本與Shibor利率相當(dāng)，約5%左右;通過(guò)國(guó)內(nèi)銀行渠道的資金成本，資質(zhì)較好的項(xiàng)目一般在7%左右，資質(zhì)差的項(xiàng)目8%-9%;海外融資的成本則更低，稅前約4%-5%。然而，P2P平臺(tái)的投資者對(duì)收益率要求較高，一般達(dá)15%-20%，加上平臺(tái)傭金，最終的資金成本更高。

“10%的融資成本就要求融資租賃公司在項(xiàng)目端至少要有15%以上的收益，而融資租賃本身是一項(xiàng)規(guī)模大風(fēng)險(xiǎn)低的項(xiàng)目，承租企業(yè)很難付出太高的融資成本。所以，目前主要做一些短期的小項(xiàng)目。”上述參與互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)的人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱。

此外，在項(xiàng)目期限上，P2P平臺(tái)與融資租賃也存在錯(cuò)配問(wèn)題;前者要求為短期投資，而后者一般為3-5年的長(zhǎng)期項(xiàng)目。

據(jù)記者了解，為解決期限錯(cuò)配的問(wèn)題，除了盡量選擇1-2年內(nèi)的短期小項(xiàng)目上線外，融資租賃公司還會(huì)采取“分拆項(xiàng)目”的方式與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)對(duì)接，即把一個(gè)長(zhǎng)期項(xiàng)目拆成多個(gè)短期項(xiàng)目，而P2P平臺(tái)則在前一個(gè)項(xiàng)目到期后再設(shè)立第二個(gè)項(xiàng)目標(biāo)接盤。

由于P2P的監(jiān)管細(xì)則尚未出臺(tái)，其具體業(yè)務(wù)形態(tài)，尤其是與傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)合作的業(yè)務(wù)模式尚存在不確定的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)記者了解，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)牽頭制定P2P監(jiān)管辦法，年內(nèi)下發(fā)的可能性較大。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫公開表述，P2P不應(yīng)做資金池，而上述1個(gè)長(zhǎng)期項(xiàng)目拆成多個(gè)短期項(xiàng)目的方式，盡管不是“多對(duì)多”的資金池操作模式，但其本質(zhì)是“多對(duì)一”模式。

“不能做資金池，中間墊資可以由融資租賃公司或第三方承擔(dān)，但一定不能由平臺(tái)墊資?！鄙鲜鰠⑴c互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)的人士強(qiáng)調(diào)。

事實(shí)上，從客戶需求的角度來(lái)看，“分拆項(xiàng)目”的方式盡管實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目周期短，但仍然不能滿足提前贖回需求。為此，部分融資租賃公司在與P2P平臺(tái)合作時(shí)，還引入保理公司，如果投資人需要提前贖回，則由保理公司回購(gòu)融資租賃債權(quán)或資產(chǎn)收益權(quán)，并行使債權(quán)人或收益權(quán)人權(quán)利，承租企業(yè)轉(zhuǎn)向保理公司定期還本付息。