中遠連續(xù)虧損 魏家福如何度過黑夜

申請免費試用、咨詢電話：400-8352-114

　　榮耀與輝煌已成昨日，魏家福如何度過最黑的黑夜？

　　《環(huán)球企業(yè)家》記者 張力

　　作為運輸集團(下稱“中遠集團”)的上市旗艦與資本平臺，中國遠洋控股有限公司(下稱“中國遠洋”，601919.SH；1919.HK)2012年上半年錄得巨虧48.7億元，蟬聯(lián)A股虧損王。市場嘩然，紛 紛認為其年內扭虧乏術，若此，由于2011年全年已錄得巨虧104.5億元，按上交所規(guī)則，兩年連續(xù)虧損將面臨被“ST”的命運，如果第三年繼續(xù)虧損，將有摘牌的風險。

　　2005年、2007年，中國遠洋先后在H股、A股上市，漂亮的業(yè)績以及一系列完美的資本運作，讓上市旗艦及資本平臺這兩大閃光點在中國遠洋身上異常奪目，老船長魏家福也榮膺2005年年度經(jīng)濟人物，同時，他也被市場譽為“資本國手”，一時間成為炙手可熱的人物。

　　按照魏家福的設想以及后來的發(fā)展軌跡，中遠集團給中國遠洋注入了核心主業(yè)以及優(yōu)質資產(chǎn)，使其成為中遠集團在資本市場上的“第二總部”，重組完成后進而謀求更高層次的發(fā)展目標。魏家福同時擔任著中遠集團及中國遠洋的董事長。

　　在某種程度上，魏家福做到了，中國遠洋這一上市旗艦已經(jīng)開始航行，資本平臺的功能也已經(jīng)初步彰顯；但風云際會、變幻無常，這艘旗艦遭遇了前所未有的挫折。

　　榮耀與輝煌仿佛還是昨日的事情，但期間的滄桑變幻只有老船長魏家福最清楚。他在2012年中期業(yè)績說明會上稱，自己曾數(shù)次給中央寫信，希望大股東關注航運業(yè)與中國遠洋，具體措施目前正在研究。

　　而中金公司認為：“難以更差，也難以反轉?！?/p>

　　黎明前的黑夜是最黑的，但這黑夜似乎要持續(xù)很久很久。

　　旗艦

　　在這幾年里，中國遠洋的股價也跟BDI指數(shù)(波羅的海運費指數(shù))一樣，經(jīng)歷了過山車般的震蕩。2007年10月25日創(chuàng)下68.4元的歷史高價，但在今年8月30日，中國遠洋股價已經(jīng)跌破了4元關口，收報3.98元，跌出歷史新低。

　　中遠集團2005年將中遠集運和中遠投資的全部股權作為出資獨家發(fā)起設立中國遠洋。成立之初，中國遠洋就被定位為中遠集團的上市旗艦和資本平臺，身價不凡。

　　中國遠洋通過全資子公司中遠集運經(jīng)營集裝箱航運及相關業(yè)務，該業(yè)務在中國集裝箱航運公司中排名第一，在全球排名第五；通過中遠太平洋經(jīng)營碼頭業(yè)務，2006年底中遠太平洋已經(jīng)在全球投資經(jīng)營24個碼頭項目，總泊位115，世界排名第五，其旗下的佛羅倫公司還經(jīng)營著市場份額位居世界第三的集裝箱租賃業(yè)務。而中遠太平洋早在1994年便在港交所掛牌上市。

　　同時，中國遠洋還通過2006年從中遠集團收購中遠物流51%股權，從而提供第三方物流、船舶代理、貨運代理在內的綜合物流服務。

　　但這僅僅還是雛形，2007 年初，時任中遠集團總裁的魏家福便表示，中國遠洋將作為中遠集團的資本平臺，未來中遠集團將逐漸把干散貨資產(chǎn)和油輪運輸業(yè)務注入到中國遠洋。

　　2007年底，中國遠洋分兩次向中遠集團及其他機構投資者非公開發(fā)行A股募集約129.8億元，加上年中的A股首次發(fā)行募集151.3億，2007年總共募集資金281.1億元。

　　而通過后兩次的非公開發(fā)行，中國遠洋與大股東以股權換資產(chǎn)的方式以及其他股份募集和債務融資等方式，收購了中遠集團的干散貨船資產(chǎn)，公司直接和間接持有中遠散貨運輸有限公司、青島遠洋運輸有限公司、青島遠洋運輸有限公司、Golden ViewInvestment Limited和深圳遠洋運輸股份有限公司100%的股權。而中遠集團對中國遠洋的持股比例為53.57%，依然保持絕對控制權。

　　交易完成后，中國遠洋發(fā)展為一家集集裝箱航運、干散貨航運、物流、碼頭和集裝箱租賃為一體的綜合航運公司。

　　來自中金公司的報告顯示，干散貨資產(chǎn)注入后，中國遠洋2007年上半年的利潤從8.5億調整到70.5億，2007年全年實現(xiàn)利潤190.9億元，同比上升152%。

　　按照魏家福“資本中遠”的戰(zhàn)略構想，其旗下的6家上市公司最終都將整合起來，由一家龍頭企業(yè)來統(tǒng)轄，通過成功的資本市場運作，使中遠的全球化業(yè)務有充分的資金保障，并為企業(yè)的發(fā)展注入強大的動力。

　　作為這一計劃的體現(xiàn)，魏家福同時為企業(yè)的發(fā)展設計了一個5：4：1的資本來源結構，即50%來自資本市場、40%來自銀行、10%來自自身積累。

　　但由于油輪運輸業(yè)務一直以來市場低迷，最終并未進行資產(chǎn)注入，中遠集團近幾年也并未對旗下公司進行近一步整合。而注入的干散貨業(yè)務則因為周期環(huán)境的惡化以及戰(zhàn)略失當，短期內無法掙脫虧損的泥潭。

　　“中國遠洋在經(jīng)營方面的策略相對來說是比較激進的，市場好的時候就大手筆造船，市場不好的時候就大手筆減只，如果市場如2003到2007年那般景氣，每年都能賺很多錢，但市場變化比較快的這幾年，虧損就會更多一些。”對于中國遠洋的經(jīng)營策略，長城證券航運業(yè)分析師張馳如是表示。

　　干散貨泥潭

　　根據(jù)中金公司測算，在48.7億元的虧損中，干散貨業(yè)務貢獻了34億元。

　　在張馳看來，這是行業(yè)性的虧損，所有的經(jīng)營干散貨運輸?shù)墓净径荚谔潯?012 年上半年干散貨運輸市場持續(xù)低迷，運價進一步下滑，BDI 指數(shù)平均為943 點，較去年上半年1372 點下挫31.3%，最低探至25年來的新低647點。

　　“但中國遠洋虧損更大，這跟管理層的判斷有關系，2007年、2009年市場景氣的時候造船比較多，還有租了很多的長期的船，當時的價位非常高，這是他們導致虧損放大的原因。”張馳說。

　　2012年上半年確認的干散貨租入船合同產(chǎn)生的負債為12.5億元，同比減少1.4億。

　　而這些虧損合同正是2008年瘋狂時期的遺產(chǎn)。2008年5月20日，BDI 指數(shù)創(chuàng)下11793點的歷史最高點，而下半年的12月5日，BDI指數(shù)跌至663點，創(chuàng)1986年9月以來的新低。中國遠洋旗下干散貨船公司于2008年持有的未按照套期會計核算的遠期運費協(xié)議(FFA)因期內BDI變動而造成52.2億元損失。這一年，魏家福59歲。

　　2012年上半年，中國遠洋經(jīng)營干散貨船只357艘，其中擁有船舶227艘，租入船舶130艘。而在頂峰時期的2008年，中國遠洋經(jīng)營的船舶達到了443艘，其中擁有船舶210艘，而租入船舶達到了233艘。租入運力有了大幅的下降。

　　現(xiàn)在的租入運力基本是2008年或之前簽下的5年期長租，其中好望角型散貨船租金在2008年6月一度達到7萬至8萬美元，而目前的價格僅為1萬美元左右。

　　中國遠洋在2008年僅以年報補充公告的低調形式，對這一問題進行了說明：本公司所屬干散貨公司于報告期末對2008 年12 月31 日之前已簽訂船舶租入合同所需承擔的現(xiàn)實義務進行評估，對于待執(zhí)行合同變?yōu)樘潛p合同，且該虧損合同產(chǎn)生的義務滿足準則第四條規(guī)定的，確認為預計負債。

　　當年共確認負債52.4億元，而對于在2009年底之后到期的敞口租入船合同，因時間間隔長，無法對未來較長期間的經(jīng)濟環(huán)境、航運市場狀況作出準確判斷，在不能確定有關租入船合同是否為虧損合同，沒有確認負債。而后期的這些合同，每期都會計提負債或者回撥計提。

　　在巨虧104.5億的2011年，船舶租入合同共確認負債為14.3億元，同比增加2.5億元，提前還船支付違約金5.2億元，同比增加5億元。

　　“我們跟中國遠洋的管理層也溝通過這個問題，一方面就是一次性了斷合約，二就是讓2008年、2009年的長期合約繼續(xù)存在，每年根據(jù)具體經(jīng)營情況計提虧損合同或者回撥計提?！睆堮Y說。

　　不過，大部分高價長租合同將于2012年至2013年陸續(xù)到期，中國遠洋的營業(yè)成本將擺脫2008年的陰影而回歸常態(tài)。2012年上半年散伙運輸及相關業(yè)務營業(yè)成本同比減少22.2%，期內租入船運力減少、船舶租賃費同比減少40.1%為主要原因，同期的虧損合同回撥金額為11.2億元。

　　扭虧艱難

　　“經(jīng)營上扭虧基本沒戲！”這是多位券商人士對中國遠洋2012年全年業(yè)績的預測?！癇DI又回到700點以下了，扭虧基本無望?！狈治鰩燀n軼超如是表示。2012年9月7日BDI的收盤價為669點。

　　根據(jù)中金公司的預測，2012年下半年BDI預計繼續(xù)維持在低位，難有改善，預計下半年乃至明年干散貨經(jīng)營性利潤將持續(xù)虧損。

　　中國遠洋2012年上半年集裝箱業(yè)務實現(xiàn)息稅前虧損13.2億，主要是由于燃油成本同比上漲26%，不過二季度集運業(yè)務已經(jīng)扭虧為盈，這主要得益于主要航線的運價上調。

　　“集裝箱業(yè)務今年微虧或者持平就不錯了，集裝箱業(yè)務本身面臨的供需不平衡一直存在。”張馳說。

　　航運業(yè)分析師鈕宇鳴認為，過剩運力仍將制約干散貨運輸業(yè)務盈利空間。從全球環(huán)境看，由于新船交付壓力持續(xù)，下半年，全球海運船隊運力供應繼續(xù)快速增長，據(jù)相關機構預計，下半年集裝箱新船交付量約為69 萬TEU(標準箱)，干散貨新船交付546 艘、4568.8 萬載重噸，全球航運市場仍將面對運力過剩的壓力。

　　截至2012年上半年，中國遠洋仍有干散貨船舶新船單訂18艘，167.4萬載重噸，不過并無新增新船訂單，18艘為往年未交付訂單。

　　中國遠洋也采取了一些過冬措施，2008年遭遇航運業(yè)寒流時，中國遠洋便立即停止重大投資項目，取消126艘散貨船建造計劃，并堅持“現(xiàn)金為王”，確保集團600 億元的現(xiàn)金流，并立即和簽訂授信額度745 億元，確保度過危機。

　　2008年6月，中國遠洋成立中國遠洋散貨經(jīng)營總部，統(tǒng)一經(jīng)營散貨業(yè)務，改變了之前幾家散貨公司各自為政的局面。在2011年，中國遠洋設立全資子公司中遠散貨運輸集團(有限)公司，該公司通過重組持有中國遠洋所屬中遠散貨運輸有限公司、中遠(香港)航運有限公司(及深圳遠洋運輸股份有限公司)、青島遠洋運輸有限公司三家專業(yè)化干散貨運輸公司全部股權。正式實現(xiàn)干散貨業(yè)務的統(tǒng)一經(jīng)營。

　　有媒體報道稱，中國遠洋正在爭取200億的政府補貼，以避免被“ST”處理，但尚未得到證實。2012年上半年中國遠洋收到政府補貼6.5億，對于巨額虧損無異杯水車薪。

　　“中國遠洋跟所有國企的通病，就是效率低下，且往往不是以股東回報為考慮問題的第一要素；但也有有利的一面，就是政府的支持力度比較大?！币晃蝗倘耸咳缡潜硎?。

　　值得注意的是，中國遠洋資產(chǎn)負債率已經(jīng)攀升至71%，短期借款余額為54.6億，較年初增加91.4%；同時，上半年財務費用支出為8.7億，較去年同期增加7.9億。

　　對于中國遠洋的估值，中金公司認為：上半年干散貨運價跌幅超出了假設，虧損程度超出預期，但是考慮到管理層避免ST 的初衷，仍維持全年0.01 元的每股收益預測，但是對于經(jīng)常性虧損的預測是73 億元；而2013 年經(jīng)營性虧損仍將持續(xù)。

　　“‘贏’字當頭就是個‘亡’，這就告訴經(jīng)營者，要想贏，要想提升競爭力，必須先過好‘死亡’這關，只有把風險分析透，控制住，才能生存下來，才會為‘贏’提供條件和基礎?！蔽杭腋Ｔ绱吮硎?。