榕基軟件：協(xié)同管理和三電工程是未來亮點(diǎn)

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 　  電子政務(wù)、信息安全、三電工程和協(xié)同管理四個細(xì)分行業(yè)處于快速成長期。2009 年我國的電子政務(wù)市場規(guī)模為863 億元，未來幾年我國電子政務(wù)市場仍將持續(xù)平穩(wěn)增長，預(yù)計2012 年我國電子政務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到1,390 億元。

       2009 年我國信息安全市場規(guī)模為93.9 億元，未來幾年我國的信息安全市場將繼續(xù)保持18%以上的年均增長率快速發(fā)展，預(yù)計2012 年我國信息安全市場規(guī)模將達(dá)到156.0 億元。2009 年我國三電工程市場規(guī)模已達(dá)到1.54 億元，預(yù)計到2012 年我國質(zhì)檢三電工程市場規(guī)模將達(dá)到2.40 億元。2009 年我國協(xié)同管理軟件的市場規(guī)模為20.3 億元，預(yù)計未來幾年將以20％以上的年均增長率快速增長，到2012 年達(dá)到41.1 億元。

    　 榕基軟件是細(xì)分市場龍頭。專注于軟件產(chǎn)品的開發(fā)與銷售，其主要產(chǎn)品涉及電子政務(wù)、信息安全、質(zhì)檢三電工程和協(xié)同管理等四個領(lǐng)域。經(jīng)過近 17 年的發(fā)展和積累，公司的客戶涵蓋了政府、軍事機(jī)關(guān)、質(zhì)檢、能源和電信等重要機(jī)關(guān)和行業(yè)，包括1,000 多家黨政機(jī)關(guān)單位，1,000 多家大中型企業(yè)以及近3 萬家進(jìn)出口企業(yè)。公司客戶中，處于政府、軍事機(jī)關(guān)、質(zhì)檢、能源和電信五個行業(yè)的客戶對公司經(jīng)營業(yè)績貢獻(xiàn)最大，形成了公司最重要、最穩(wěn)定的收入來源。

　 協(xié)同管理和三電工程是公司未來亮點(diǎn)。公司協(xié)同管理具有較強(qiáng)的可復(fù)制性，國網(wǎng)項目SG186項目唯一入圍，且可以通過SaaS 模式和渠道營銷的方式擴(kuò)展前景廣闊的中小企業(yè)市場；公司三電工程2009 年市場份額為26%左右，目前進(jìn)展順利，后續(xù)工程將順利開展，現(xiàn)有的運(yùn)維服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)實現(xiàn)三級化的布局，未來預(yù)計形成192 個網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋該業(yè)務(wù)較強(qiáng)的資質(zhì)壁壘，競爭對手較少，未來將實現(xiàn)較高的成長性。在行業(yè)需求強(qiáng)勁的大背景下，公司這兩項業(yè)務(wù)未來長期快速增長可期。

   　 募投項目將擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，提高公司核心競爭力。本次公司IPO 募投項目共需投入資金32,682.83 萬元，投資新一代電子政務(wù)應(yīng)用平臺項目、信息安全風(fēng)險綜合管理系統(tǒng)項目、質(zhì)檢三電工程企業(yè)端軟件運(yùn)維服務(wù)平臺項目、協(xié)同管理軟件平臺項目和技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新中心項目。募投項目成功實施后，可大幅提高公司的技術(shù)水平與服務(wù)水平，產(chǎn)品內(nèi)容更豐富精細(xì)、更符合未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，并將極大提升公司的核心競爭力和盈利能力。

　 我們預(yù)計公司 2010-2012 年EPS 分別為0.76 元、1.20 元、2.00 元。結(jié)合公司的成長性和中小板估值水平，給予公司2010 年50-60 倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間在38.0-45.6 元之間。