資管業(yè)務(wù)成突破口 理財(cái)產(chǎn)品余額近7萬億

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章文貢

　　“理財(cái)產(chǎn)品2004年、2005年、2006年起步，2007年、2008年達(dá)到頂峰，2008年有一個(gè)小挫折，此后迅速發(fā)展。”中國(guó)社科院金融研究所副所長(zhǎng)殷劍峰日前表示，2012年，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額超過6萬億元，流量規(guī)模則超過20萬億元。

　　理財(cái)產(chǎn)品20萬億元的流量規(guī)模，在宣告金融行業(yè)資產(chǎn)管理時(shí)代來臨的同時(shí)，也宣告了交叉性金融產(chǎn)品大爆炸的開始。

　　“以理財(cái)產(chǎn)品為主的交叉性金融產(chǎn)品快速發(fā)展?！比嗣胥y行在其發(fā)布的2012年金融穩(wěn)定報(bào)告中稱，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和客戶多元化金融需求的推動(dòng)下，銀信、銀證、銀保、證保等不同行業(yè)金融機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)合作不斷加強(qiáng)。

　　人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝在2012年9月也曾撰文指出，近年來金融機(jī)構(gòu)代客理財(cái)、信托投資計(jì)劃、衍生產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，它們多為跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)的交叉性金融產(chǎn)品和影子銀行業(yè)務(wù)。

　　理財(cái)產(chǎn)品余額近7萬億

　　理財(cái)產(chǎn)品之所以被認(rèn)為是交叉性金融產(chǎn)品，主要原因在于，目前的理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作模式具有跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的典型特征。所謂跨行業(yè)，是指理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作涉及銀行、信托乃至基金、券商等多個(gè)金融行業(yè)；所謂跨市場(chǎng)，則是指產(chǎn)品的投資標(biāo)的橫跨債券、貨幣、信貸等多個(gè)市場(chǎng)。

　　其實(shí)早在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展初期，交叉性的特點(diǎn)并不明顯。但隨著理財(cái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，原有投資標(biāo)的單一的產(chǎn)品的收益率很快就無法滿足客戶的需求。隨著投資標(biāo)的的逐漸多樣化，特別是銀信合作產(chǎn)品的引入，銀行發(fā)展出一套“資金池—資產(chǎn)池”的運(yùn)作模式。

　　其具體運(yùn)作方式為，銀行建立一個(gè)“資產(chǎn)池”，銀行就像個(gè)采購(gòu)員，采購(gòu)證券、貨幣市場(chǎng)工具、票據(jù)、信貸資產(chǎn)等，將其虛擬地置入一個(gè)池子內(nèi)。銀行同時(shí)對(duì)應(yīng)地建立一個(gè)“資金池”（規(guī)模大致與“資產(chǎn)池”相當(dāng)），把客戶募集的資金放入該池中來對(duì)接采購(gòu)來的資產(chǎn)。

　　在這種模式下，銀行通過滾動(dòng)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品不斷募集資金，雖然每一種理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行時(shí)間、投資期限、預(yù)期收益率不同，但是募集的資金都進(jìn)入同一個(gè)“池子”；在資產(chǎn)池的那一端，銀行借助信托等平臺(tái)不斷采購(gòu)資產(chǎn)組建“資產(chǎn)池”。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獲得的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年8月末，全國(guó)共有160家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展了理財(cái)業(yè)務(wù)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品29970只，理財(cái)資金余額6.49萬億元，較2011年末增長(zhǎng)約42%。

　　從理財(cái)資金投向看，投向債券即貨幣市場(chǎng)工具占比為43.59%，投向債權(quán)類項(xiàng)目（信托貸款、委托貸款、票據(jù)及受/收益權(quán)等）占22.19%，投向存款占20.6%，投向權(quán)益類（股權(quán)、PE、股票等）占9.68%，投向衍生工具占1.63%。

　　“資金池—資產(chǎn)池”模式創(chuàng)立之后，理財(cái)產(chǎn)品成功地將投資者、銀行、信托等各個(gè)參與主體綁定在一起，在債券、貨幣、衍生品等多個(gè)市場(chǎng)之中廣泛投資。

　　非銀資管產(chǎn)品“大松綁”

　　“資金池—資產(chǎn)池”運(yùn)作模式的核心在于銀行需要信托這個(gè)平臺(tái)。事實(shí)上，也正是源于銀行的這種需要，最近的幾年，信托的通道業(yè)務(wù)迅速膨脹，進(jìn)而也導(dǎo)致了規(guī)模的激增。

　　截至2012年11月末，信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到6.98萬億元，超過保險(xiǎn)業(yè)，成為中國(guó)金融業(yè)中第二大金融體。而在2007年末，信托資產(chǎn)規(guī)模僅有0.95萬億元。最近這幾年，信托業(yè)幾乎以每年1萬億的規(guī)模在增長(zhǎng)。

　　但到了2012年下半年，銀行只能依托信托渠道的模式悄然發(fā)生變化：證券、保險(xiǎn)、基金等行業(yè)的資產(chǎn)管理“新政”推出后，信托公司原有業(yè)務(wù)模式的“替代效應(yīng)”和“擠出效應(yīng)”已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖。原先受到政策限制的銀信合作信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，已經(jīng)借道證券公司的“定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”和基金公司的“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，獲得廣泛開展。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年末，證券業(yè)受托管理資金本金總額僅為2818.68億元，但到2012年6月末，已經(jīng)飆升至4802.07億元。接下來的3個(gè)月，更幾乎翻了一番，9月末達(dá)到9295.96億元。

　　中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所所長(zhǎng)周小明表示，目前，券商資管規(guī)模已逼近1萬億元，主要是銀證通道業(yè)務(wù)，其中定向資管業(yè)務(wù)估計(jì)超過8000億元。

　　“信托的今天就是證券公司的明天。”一位股份制銀行人士稱，更有甚者，與信托相比較，券商的通道費(fèi)更低。

　　其實(shí)不單單是券商、信托，銀行目前已經(jīng)打通了信托、券商、保險(xiǎn)、基金公司等四大渠道，這些機(jī)構(gòu)均可以成為銀行理財(cái)產(chǎn)品的通道服務(wù)商。也正因如此，理財(cái)產(chǎn)品的跨行業(yè)特點(diǎn)就更為明顯。

　　事實(shí)上，證券、保險(xiǎn)、基金等行業(yè)的資產(chǎn)管理“新政”之后，證券公司的“定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”；基金公司的“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”投資范圍和空間都得以大大拓展，加之已經(jīng)存在的信托公司“信托計(jì)劃”和銀行理財(cái)產(chǎn)品，不同金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理類產(chǎn)品迅速增長(zhǎng)。

　　金融機(jī)構(gòu)的這種資產(chǎn)管理類產(chǎn)品往往帶有明顯的跨行業(yè)、跨市場(chǎng)特征。也正因如此，金融業(yè)正呈現(xiàn)這樣一幅圖景：以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為切入口，交叉性金融產(chǎn)品正在爆炸式增長(zhǎng)。