根據(jù)內(nèi)部情況變化預(yù)測(cè)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

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    一個(gè)上市公司的業(yè)績(jī)能否增長(zhǎng)以及能否增長(zhǎng)很快，這是長(zhǎng)線投資者特別關(guān)心的問(wèn)題。業(yè)績(jī)能否增長(zhǎng)以及能否增長(zhǎng)很快既與這個(gè)上市公司的內(nèi)部情況變化有關(guān)，也與這個(gè)上市公司的外部情況變化有關(guān)，在這里專門探討一下與其內(nèi)部情況變化的關(guān)系。

    一個(gè)上市公司的內(nèi)部情況變化可能表現(xiàn)在產(chǎn)品、技術(shù)、營(yíng)銷、管理、體制、機(jī)制、供應(yīng)、協(xié)作、安全、環(huán)保、財(cái)務(wù)、人事等各個(gè)方面，或者或這些內(nèi)部情況變化都將導(dǎo)致上市公司的業(yè)績(jī)變化。內(nèi)部情況變化有大有小。內(nèi)部情況大變化導(dǎo)致業(yè)績(jī)大變化，內(nèi)部情況小變化導(dǎo)致業(yè)績(jī)小變化。在這里重點(diǎn)探討一下內(nèi)部情況大變化與業(yè)績(jī)變化的關(guān)系。

    一個(gè)上市公司的內(nèi)部情況大變化一般表現(xiàn)在戰(zhàn)略制定、戰(zhàn)略實(shí)施和戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)等三個(gè)層面，或者說(shuō)一個(gè)上市公司只要制定了一項(xiàng)戰(zhàn)略、正在實(shí)施一項(xiàng)戰(zhàn)略或者實(shí)現(xiàn)了一項(xiàng)戰(zhàn)略都是內(nèi)部情況大變化，而這三個(gè)層面的大變化都對(duì)其業(yè)績(jī)變化存在大影響。長(zhǎng)線投資者可以根據(jù)這三個(gè)層面的大變化來(lái)預(yù)測(cè)一個(gè)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    就這三個(gè)層面而言，比較容易的是通過(guò)分析一個(gè)上市公司實(shí)現(xiàn)了的戰(zhàn)略來(lái)預(yù)測(cè)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。一個(gè)上市宣布推出了嶄新產(chǎn)品、掌握了先進(jìn)技術(shù)、采用了新的營(yíng)銷方式、擴(kuò)大了生產(chǎn)能力、完成了資產(chǎn)重組、進(jìn)入了新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域等，都表明這個(gè)上市公司實(shí)現(xiàn)了一項(xiàng)戰(zhàn)略，而實(shí)現(xiàn)了這項(xiàng)戰(zhàn)略很快就會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)變化產(chǎn)生重大影響。知道這個(gè)消息之后，長(zhǎng)線投資者應(yīng)該及時(shí)準(zhǔn)確地對(duì)實(shí)現(xiàn)的這項(xiàng)戰(zhàn)略價(jià)值進(jìn)行判斷，看其對(duì)這個(gè)上市公司業(yè)績(jī)的影響究竟是正面的還是負(fù)面的，而不能光等著看業(yè)績(jī)報(bào)告，因?yàn)闃I(yè)績(jī)報(bào)告雖然準(zhǔn)確但全體股民都能看到。對(duì)一個(gè)上市公司實(shí)現(xiàn)了的戰(zhàn)略進(jìn)行價(jià)值判斷需要較強(qiáng)的判斷能力——因?yàn)閷?shí)現(xiàn)了一項(xiàng)新戰(zhàn)略并不一定給這個(gè)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)正面影響（例如盲目擴(kuò)張和盲目重組），而這種判斷能力應(yīng)該并且能夠逐漸提高。

    比較困難的是通過(guò)分析一個(gè)上市公司正在實(shí)施的戰(zhàn)略來(lái)預(yù)測(cè)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。通過(guò)分析一個(gè)上市公司正在實(shí)施的戰(zhàn)略預(yù)測(cè)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之所以比較困難，是因?yàn)椴粌H需要對(duì)正在實(shí)施的戰(zhàn)略價(jià)值進(jìn)行判斷，還需要對(duì)戰(zhàn)略實(shí)施結(jié)果進(jìn)行判斷。無(wú)數(shù)事實(shí)表明，實(shí)施一項(xiàng)戰(zhàn)略并不等于實(shí)現(xiàn)這項(xiàng)戰(zhàn)略，因?yàn)楹芏嘀饔^因素和客觀因素都可能使正在實(shí)施的戰(zhàn)略半途而廢。長(zhǎng)線投資者如果忽視了戰(zhàn)略的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)，即使對(duì)這個(gè)戰(zhàn)略的價(jià)值判斷準(zhǔn)確無(wú)誤也會(huì)對(duì)這個(gè)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出錯(cuò)誤的預(yù)測(cè)。通過(guò)分析一個(gè)上市公司正在實(shí)施的戰(zhàn)略來(lái)預(yù)測(cè)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這樣做雖然比較困難但是也值得嘗試；不能光等著看那個(gè)戰(zhàn)略能否實(shí)現(xiàn)，因?yàn)閱渭兎治鰧?shí)現(xiàn)了的戰(zhàn)略價(jià)值對(duì)長(zhǎng)線投資者都比較容易。

    特別困難的是通過(guò)分析一個(gè)上市公司制定的戰(zhàn)略來(lái)預(yù)測(cè)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。這種分析不僅需要對(duì)制定的戰(zhàn)略價(jià)值進(jìn)行判斷，不僅需要對(duì)戰(zhàn)略實(shí)施結(jié)果進(jìn)行判斷，還需要對(duì)戰(zhàn)略能否得到實(shí)施進(jìn)行判斷。由于形勢(shì)發(fā)生變化、遇到重大阻力或人事發(fā)生變動(dòng)等原因，一個(gè)上市公司制定了的戰(zhàn)略不一定得到實(shí)施，或者不能按期實(shí)施。長(zhǎng)線投資者如果把制定戰(zhàn)略視為實(shí)施戰(zhàn)略就錯(cuò)了，就會(huì)對(duì)這個(gè)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出錯(cuò)誤的預(yù)測(cè)。雖然通過(guò)分析一個(gè)上市公司制定的戰(zhàn)略預(yù)測(cè)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的難度和風(fēng)險(xiǎn)特別大，但如果有足夠的把握這樣做就會(huì)比一般長(zhǎng)線投資者得到更多的回報(bào)。長(zhǎng)線投資挑戰(zhàn)的就是人們的遠(yuǎn)見。

    實(shí)事求是地講，無(wú)論根據(jù)哪個(gè)層面的大變化來(lái)預(yù)測(cè)一個(gè)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都很不容易。之所以這么講，一方面是因?yàn)槟囊环N工作都需要較強(qiáng)的分析判斷能力，另一方面是因?yàn)槎鄶?shù)上市公司并沒(méi)有為大家披露理想的信息資料。正因?yàn)閺娜齻€(gè)層面的大變化來(lái)預(yù)測(cè)一個(gè)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很不容易，所以我國(guó)的長(zhǎng)線投資者目前還為數(shù)極少。相信我國(guó)長(zhǎng)線投資比重會(huì)很快得到提高，因?yàn)檫@是全球股市發(fā)展的大趨勢(shì)。

（作者為天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所企業(yè)發(fā)展研究中心主任，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究工作者。）