餐飲VS風(fēng)投：困局與機會

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    昔日被VC看好的中國本土餐飲企業(yè)，如今已難以吸引風(fēng)險投資者的目光。而看起來困難重重的當(dāng)下，也許蘊含著某種機會。畢竟，機會有時是披著危機的外新來到我們面前的。雖然按期鮮有好消息傳出，但是餐飲企業(yè)與風(fēng)險投資合適的第二春也許離我們并不遙遠(yuǎn)。

    曾經(jīng)是風(fēng)投的寵兒

    從2007年開始風(fēng)險投資對餐飲行業(yè)青睞有加，應(yīng)該是考慮到國民收入增加導(dǎo)致飲食習(xí)慣結(jié)構(gòu)性變化所帶來的餐飲行業(yè)持續(xù)盈利的強勁勢頭。

    鄉(xiāng)村基的李紅回憶在2007年，紅杉資本和海納創(chuàng)投想要投資時，“對方在整個過程打了十多次電話，最多的是一周四次，同時還發(fā)郵件。”拿到投資后2010年9月28日，鄉(xiāng)村基在紐約證券交易所上市，同時成為中國大陸第一家在美國上市的餐飲企業(yè)。

    另一個成功的案例是小肥羊。2008年6月，小肥羊集團(tuán)有限公司在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，成為中國“火鍋第一股”。此前的2006年，英國私募基金3i和普凱投資基金(PraxCapital)，以共同投資者身份對小肥羊的投資也得到很好的回報。有報道分析這筆投資讓VC在兩年里得到三倍回報。2012年2月2日，小肥羊正式在香港聯(lián)交所除牌，投入百勝集團(tuán)懷抱成為肯德基、必勝客的兄弟品牌。順利完成了從地方民營餐飲公司變身國際企業(yè)之路。

    與此相對，當(dāng)年一窩蜂殺入餐飲行業(yè)的投資者們，如今多面臨5年到期退出的問題，上市之路反而看起來比較渺茫。據(jù)統(tǒng)計，目前A股僅有寥寥數(shù)家餐飲公司，包括全聚德、西安飲食、湘鄂情和綿世股份，而且自2009年11月湘鄂情上市之后，就再沒一家餐飲企業(yè)成功登陸A股。2011年下半年，由于中國證監(jiān)會提高了內(nèi)地餐飲企業(yè)的IPO門檻。2012年排隊上市的515家IPO申報企業(yè)中，餐飲類企業(yè)目前只有4家，分別是天津狗不理集團(tuán)、廣州酒家集團(tuán)、凈雅食品、順峰飲食餐廳管理。

    與經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展看起來有些不搭調(diào)的餐飲企業(yè)上市困局背后有些更深層次的原因。

    質(zhì)量與規(guī)模之爭

    在風(fēng)投看來，只有“連鎖型餐飲”企業(yè)才值得投資。原因是連鎖才有機會控制成本和流程，從而快速成功復(fù)制，達(dá)到上市要求，IPO之后風(fēng)投套現(xiàn)順利退出。無疑上市實現(xiàn)利潤是資本的終極目的。薛蠻子曾25萬美金投入UT斯達(dá)康，賺取1.25億美金；軟銀賽富閻炎4000萬美金投入盛大，在后者上市時賺取了5.6億美金的回報；王功權(quán)2006年投資奇虎360公司500萬美金的回報高達(dá)40倍。被投資的企業(yè)不能成功按期上市，即使有對賭協(xié)議對投資者來說仍然是種失敗。

    資本的邏輯在此與餐飲企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了些許分歧，上市只是企業(yè)經(jīng)營的一個階段性成果，讓公司平穩(wěn)、長期可持續(xù)運行并提供穩(wěn)定的利潤投入再生產(chǎn)才是餐飲企業(yè)的終極目標(biāo)?？焖贁U(kuò)張可以達(dá)到上市規(guī)模，隨之而來的人員成本、管理成本的成倍增加會分散企業(yè)的精力，無法把主要資源聚焦在保證產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量上。

    “要質(zhì)量，還是要規(guī)模？”此時變成了一個問題。

    也許有朋友會說：“即要有規(guī)模又要有質(zhì)量，我要在兩者之間找個平衡。

”很遺憾，現(xiàn)實之中很難兩全。全速開新店有規(guī)模效應(yīng)，但必然會影響品質(zhì)。小肥羊上市之前就曾用4年對全國的加盟店進(jìn)行調(diào)查，對于有問題的加盟店采取關(guān)閉、整改和收購等手段進(jìn)行整頓，這多半是拜之前快速擴(kuò)張所賜。很多時候新開店要有一年左右培育期才能實現(xiàn)盈利。有此企業(yè)在引入風(fēng)投之后，用短期內(nèi)同時開店的辦法滿足風(fēng)投對規(guī)模的要求，但此舉必然影響利潤同時帶來一定的管理混亂。

    VC會在不同行業(yè)用相同的思考邏輯，如果說此現(xiàn)象在餐飲行業(yè)還不夠明顯，那我們可以回頭看下靠VC起家的電子商務(wù)網(wǎng)站。曾經(jīng)自稱“服裝領(lǐng)域戴爾”的PPG（批批吉服裝網(wǎng)絡(luò)直銷公司）發(fā)展后期謀求上市不得不猛打廣告，擴(kuò)大營業(yè)規(guī)模。最終因質(zhì)量下降失去客戶信任很快消聲滅跡。