如何識別企業(yè)并購中的財務風險

如何識別企業(yè)并購中的財務風險?本文介紹幾種常見的識別辦法。

1.杠桿分析法，是狹義上的財務風險的衡量方法，主要通過計算杠桿系數(shù)來初步識別財務風險水平的高低，其指標包括財務杠桿系數(shù)和資產負債率。
 
DFL=EBIT/(EBIT-I）
DFL指財務杠桿系數(shù)，反映企業(yè)的稅息前利潤（EBIT）增長所引起的每股收益（EPS）的增長幅度。DFL越大，說明企業(yè)的財務風險越高。

RLA=L/A
RLA：資產負債率；L：企業(yè)的全部負債；A：企業(yè)的全部資產
RLA是衡量企業(yè)財務風險健康狀況的核心指標，RLA越高，說明企業(yè)的財務風險越高。當RLA大于50%，一般認為企業(yè)的財務風險水平較高；反之，當小于50%時，說明企業(yè)的財務風險水平較低；當RLA接近100%水平時，說明企業(yè)到了瀕臨破產的地步。
 
2．EPS法，主要衡量并購前后購買企業(yè)每股收益的預期變化，屬于廣義上財務風險的衡量方法。

EPS=[（EBIT-I）（1-t）]/Q
EPS:企業(yè)每股收益;I:利息支出;t:加權所得稅率;Q:股票總數(shù)。
當并購之后的EPS大于并購前的EPS時，說明企業(yè)并購決策行為是合理的；反之，則是不合理的。

3．股權稀釋法，主要比較并購前后原股東股權結構的變動情況，屬于廣義上并購財務風險的衡量指標。

RIE=（Q0+Q1）/（Q0+Q1+Q2）
RIE：股權稀釋率，反映企業(yè)原股東所控制的具有表決權的股票數(shù)量占總的具有表決權的股票數(shù)量的比率;Q0:并購前企業(yè)的原股東所持有的具有表決權的股票數(shù)量;Q1:并購時企業(yè)的原股東所增持的新發(fā)行的具有表決權的股票數(shù)量;Q2:并購時企業(yè)的新股東所持有新發(fā)行的具有表決權的股票數(shù)量。

當并購前后的RIE發(fā)生激烈變化，說明并購行為將給企業(yè)的原投資者帶來巨大的股權稀釋的風險。如果發(fā)行新股后的RIE小于50%，說明股權稀釋的財務風險較高;反之，說明股權稀釋的財務風險較低。

4．成本收益法，指比較并購的成本與收益水平，屬于廣義的并購財務風險的衡量方法。
RCR=C/R
RCR:企業(yè)并購成本收益率;R:并購的預期收益，包括成本節(jié)約、分散風險、較早地利用生產能力、取得無形資產和實現(xiàn)協(xié)同效應以及免稅優(yōu)惠等預期收益;C:并購的預期成本，包括直接的購買支出、增加利息、發(fā)行費用及傭金和管制成本，以及各種機會損失（如留存收益消耗的機會成本和喪失好的投資機會的損失）。

當RCR小于1時，說明預期收益大于預計成本，則并購行為是合理的；反之是不合理的。
 
5．現(xiàn)金存量法，指比較并購前后企業(yè)預計的現(xiàn)金存量水平，看現(xiàn)金水平是否最佳及安全，常用的方法是計算現(xiàn)金流動資產率和現(xiàn)金總資產率。

RCCA=C/CA
RCA=C/A
RCCA：現(xiàn)金流動資產率；RCA：現(xiàn)金總資產率；C：企業(yè)廣義現(xiàn)金存量，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和短期投資等；CA：企業(yè)的流動資產；A：企業(yè)的總資產。
并購后的RCCA和RCA越低，說明企業(yè)面臨的現(xiàn)金短缺的財務風險越高，反之越低。

6．模型分析法，指借助于統(tǒng)計學和數(shù)學的模型構建來總體判斷并購財務風險的方法，最常見的方式是建立回歸分析模型，以識別企業(yè)是否面臨過高的財務風險。
CR=a0+a1x1+a2x2+a3x3+...+anxn+E
CR:財務風險水平；a0、a1、a2、a3，...，an:系數(shù)值；x1、x2、x3，，...，xn:各種財務風險因素；E:殘差。
可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來估計一個衡量財務風險的標準值（CR0），當企業(yè)并購后預期CR大于CR0，則說明企業(yè)的財務風險很高，反之則較低。