有效的知識(shí)

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有效的知識(shí)

朱錫慶

所謂理性行為，其實(shí)是基于有效知識(shí)或信息而作出的選擇。

股市中有所謂羊群行為(herd behavior)，即投資人的選擇完全依賴于輿論(隨大流)，或者說(shuō)投資人的選擇是對(duì)大眾行為的模仿，而不是基于自己所挖掘的信息。羊群行為被認(rèn)為是一種非理性的行為，我卻不以為然。

股市中的羊群行為只是社會(huì)上諸多從眾現(xiàn)象中的一種。一位跑長(zhǎng)途貨運(yùn)的司機(jī)朋友告訴我，他們行車途中選擇餐館的方法是：在沿途多如牛毛的餐館中，看哪一家餐館門前停的車多。這也是一種典型的從眾現(xiàn)象，然而司機(jī)通過(guò)觀察沿途餐館門前停車數(shù)量的多少來(lái)選擇就餐，卻無(wú)疑是一種理性行為。為什么呢？

要獲得一家餐館的飯菜味道如何、服務(wù)怎樣、價(jià)格合不合算等信息，是要付出代價(jià)的。長(zhǎng)途貨運(yùn)司機(jī)如果能事先準(zhǔn)確地掌握這些信息，然后再選擇就餐的餐館，與通過(guò)觀察餐館門前停車數(shù)量的多少來(lái)選擇餐館相比，當(dāng)然是前者的收益大(飯菜更合自己的口味，價(jià)格甚至更便宜)。不過(guò)考慮到獲取信息的費(fèi)用，先掌握這些信息再來(lái)選擇餐館，所帶來(lái)的收益不足以補(bǔ)償獲取這些信息的費(fèi)用。

一個(gè)人的決策(或者說(shuō)選擇)所面臨的機(jī)會(huì)集(opportunity set)，是他或她擁有的知識(shí)(或信息)的函數(shù)。也就是說(shuō)，知識(shí)在決策中是有價(jià)值的，擁有更多和更準(zhǔn)確的信息，當(dāng)然比不擁有信息可以作出更有效的選擇。問(wèn)題是獲取知識(shí)的代價(jià)極其昂貴，因此人們總是選擇這樣的知識(shí)或信息，它在決策中產(chǎn)生的價(jià)值要超過(guò)獲取成本。這一類知識(shí)才是有效的知識(shí)(effective knowledge)。所謂理性行為，其實(shí)是基于有效知識(shí)或信息而作出的選擇。

在可獲取的信息中，為什么司機(jī)依據(jù)餐館門前停車數(shù)量的多少這類信息來(lái)作選擇呢?餐館門前的停車數(shù)量，只是一個(gè)有關(guān)飯菜味道、服務(wù)質(zhì)量和價(jià)格的間接又不甚準(zhǔn)確的傳遞信號(hào)，當(dāng)然不如通過(guò)某種途徑去直接獲得上述信息那樣準(zhǔn)確。對(duì)決策人而言，前一類信息在決策中的價(jià)值當(dāng)然不如后一類信息大。問(wèn)題是，獲取后一類信息的成本過(guò)大，甚至超過(guò)信息在決策中產(chǎn)生的價(jià)值，從而導(dǎo)致后一類信息是無(wú)效信息。前一類信息雖然在決策中的價(jià)值相對(duì)較小，但獲得信息的成本小于它在決策中產(chǎn)生的價(jià)值，從而成為人們決策所采用的信息。人們據(jù)以作出決策的知識(shí)只是可獲知識(shí)中的有效知識(shí)。

不過(guò)，由此而來(lái)的一個(gè)問(wèn)題是，怎樣知道在可獲取的知識(shí)中哪些是有效知識(shí)呢?比如說(shuō)，在選擇之前，決策人怎么知道餐館門前停車數(shù)量所傳遞的信號(hào)在決策中產(chǎn)生的價(jià)值大于獲取它的成本，而通過(guò)某種途徑去直接了解一家餐館的飯菜味道、服務(wù)質(zhì)量和價(jià)格等信息，在決策中產(chǎn)生的價(jià)值要小于獲取這些信息的成本呢?這是理性選擇理論懸而未決的問(wèn)題，并因此而為人所詬病。

讓我們假定決策人擁有這樣一種特殊的知識(shí)，它的特殊性表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，這是一種關(guān)于知識(shí)的知識(shí)，它使決策人知道各種可獲知識(shí)在決策中的價(jià)值和獲取它們的成本。第二，這種關(guān)于知識(shí)的知識(shí)本身是沒(méi)有獲取成本的。那么憑借這種知識(shí)，決策人就可以確定可獲知識(shí)中的有效知識(shí)。決策人事實(shí)上是否擁有這樣一種特殊知識(shí)呢?回答是肯定的。這種知識(shí)是以往所作決策的一個(gè)副產(chǎn)品，即在以往的決策中所積累的經(jīng)驗(yàn)知識(shí)。長(zhǎng)期跑長(zhǎng)途貨運(yùn)的司機(jī)，哪怕到了一個(gè)陌生的環(huán)境，憑了經(jīng)驗(yàn)就知道，餐館門前的停車數(shù)量是他選擇餐館的有效信息。

社會(huì)心理學(xué)的可控實(shí)驗(yàn)證實(shí)，當(dāng)“客觀現(xiàn)實(shí)”很模糊時(shí)，大眾的行為就成為信息源，或者說(shuō)大眾的行為提供了一個(gè)人應(yīng)如何行動(dòng)的信息。不過(guò)社會(huì)心理學(xué)沒(méi)有解釋，在有多個(gè)信息源的情況下，為什么人們的選擇是基于大眾行為傳遞的信息，而不是基于其他可獲信息呢?只有比較了各種可獲信息在決策中的價(jià)值和獲取成本后，才能確定有效信息。

在某一種環(huán)境(或者一組約束條件)下，大眾行為所傳遞的如何行動(dòng)的信息是各種可獲信息中的有效信息，從而成為人們決策所依據(jù)的信息。因此我們就看到了各種從眾現(xiàn)象。

回到本文開(kāi)頭所討論的羊群行為。股票投資選擇至少有4類可獲信息：第一，從行情記錄中獲取如何行動(dòng)的信息(技術(shù)分析)；第二，從上市公司的財(cái)務(wù)記錄中獲取如何行動(dòng)的信息(基本面分析)；第三，依據(jù)歷史資料估算β值(即無(wú)法通過(guò)多樣化消除的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))獲取如何行動(dòng)的信息(CAPM)；第四，大眾行動(dòng)傳遞的如何行動(dòng)的信息。對(duì)于非專業(yè)的投資人來(lái)說(shuō)，前3類可獲信息在決策中的價(jià)值小于獲取成本，只有第四類可獲信息是有效信息，于是就產(chǎn)生了股票市場(chǎng)的羊群行為。羊群行為其實(shí)也是理性行為。要求非專業(yè)投資者像專業(yè)投資者那樣依據(jù)自己的分析進(jìn)行選擇，否則就視為不理性，那是因?yàn)椴幻靼追菍I(yè)投資者和專業(yè)投資者在知識(shí)獲取成本上的差別。

本文原載于IT經(jīng)理世界