大型企業(yè)的業(yè)績(jī)考核方法-正確認(rèn)識(shí)EVA

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2009年12月31日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委令第22號(hào)發(fā)布了新修訂的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，宣布從2010年起國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增加值（Economy added value，簡(jiǎn)稱EVA）考核。在中央企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)中，利潤(rùn)總額指標(biāo)不變，但EVA指標(biāo)將取代凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，并占到40%的考核權(quán)重。EVA考核將引導(dǎo)企業(yè)樹立價(jià)值管理（Value　Based Management,簡(jiǎn)稱VBM）的觀念，提高企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。

EVA是指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后的余額，用于衡量企業(yè)財(cái)富的增加量，它實(shí)際上反映的是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。

EVA的計(jì)算公式如下：

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率；

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）；

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

當(dāng)EVA的值為正時(shí)，表示企業(yè)獲得的收益高于為其投入的資本的加權(quán)資本，即經(jīng)營(yíng)者為股東創(chuàng)造了新價(jià)值；當(dāng)EVA為負(fù)時(shí)，則損害了股東的利益。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)資本成本率的規(guī)定：中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%；承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%；資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。資本成本率確定后，3年保持不變。

此前，國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)的業(yè)績(jī)考核體系主要以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，而財(cái)務(wù)指標(biāo)又以利潤(rùn)總額及凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)為主。以財(cái)務(wù)指標(biāo)為核心容易造成企業(yè)盲目擴(kuò)大規(guī)模，追求數(shù)量而忽視質(zhì)量。企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)在衡量企業(yè)業(yè)績(jī)時(shí)，只考慮了債務(wù)的融資成本，忽略了權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本，存在不足。而采用EVA考核則突破原有重視會(huì)計(jì)利潤(rùn)的觀念，樹立價(jià)值管理的觀念，EVA考核也將有效抑制中央企業(yè)的投資沖動(dòng)，鼓勵(lì)企業(yè)加大科技創(chuàng)新投入，真正為股東創(chuàng)造價(jià)值。

實(shí)施EVA考核給企業(yè)帶來的實(shí)際意義主要體現(xiàn)在以下5個(gè)方面：

1、真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值。利潤(rùn)不是EVA，有利潤(rùn)不等于為股東創(chuàng)造價(jià)值。當(dāng)EVA大于等于0時(shí)，說明企業(yè)在保值增值，當(dāng)EVA小于0時(shí)，說明企業(yè)價(jià)值在減少。使企業(yè)關(guān)注資本成本。在利潤(rùn)指標(biāo)指引下，企業(yè)傾向于擴(kuò)大投資和生產(chǎn)規(guī)模。從賬面上看，資產(chǎn)總額增加了，利潤(rùn)總額也增加了，但EVA可能是負(fù)數(shù)，實(shí)際上并未創(chuàng)造更多的股東價(jià)值。

2、將EVA作為績(jī)效衡量尺度，經(jīng)營(yíng)者將不得不關(guān)注資本成本率，促使經(jīng)營(yíng)者綜合考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資。同時(shí)，EVA也有助于企業(yè)集團(tuán)總部和下屬企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)并調(diào)整投資和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

3、完善企業(yè)業(yè)績(jī)考評(píng)體系。傳統(tǒng)上，國(guó)有企業(yè)主要關(guān)注對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)和規(guī)模的考核，引入EVA考核指標(biāo)將有助于引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造。

4、EVA可以通過調(diào)整資本占用和經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)，來克服經(jīng)營(yíng)管理者的部分短期行為，引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者像股東一樣思考企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和相應(yīng)的企業(yè)戰(zhàn)略問題。

5、有效配置資源。以利潤(rùn)為導(dǎo)向時(shí)，企業(yè)資源會(huì)向高利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)配置。而EVA同時(shí)受利潤(rùn)率和資本占用率影響，利潤(rùn)率高EVA并非必然會(huì)高。通過EVA衡量?jī)r(jià)值創(chuàng)造能力，有助于實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資源的更有效配置。以EVA為指揮棒，將促進(jìn)包括人、財(cái)、物在內(nèi)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)要素得到更有效配置。

隨著中央企業(yè)業(yè)績(jī)考核全面推廣EVA，考核方法更加科學(xué)，中央企業(yè)的必將更重視資產(chǎn)質(zhì)量和管理水平的提升，但是，同時(shí)，中央企業(yè)也將面臨新的六大挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)一：企業(yè)委托鏈條過長(zhǎng)導(dǎo)致委托風(fēng)險(xiǎn)增大

股東會(huì)（國(guó)資委）委托董事會(huì)，董事會(huì)委托經(jīng)理層班子，經(jīng)理層班子委托各職能部門，各職能部門委托各職員。各委托主體目標(biāo)與職能不一致，導(dǎo)致出發(fā)點(diǎn)不同。股東作為出資人，首要關(guān)注資產(chǎn)的安全性，董事會(huì)需要兼顧長(zhǎng)期的股東價(jià)值最大化，經(jīng)理層班子更多的需要考慮近期的業(yè)績(jī)，對(duì)于各部門及員工，則更多的強(qiáng)調(diào)與小部門有關(guān)的利益。董事會(huì)與經(jīng)理層班子的有益博弈，有利于兼顧管理者、員工、客戶、供應(yīng)商和其他利益相關(guān)者的要求。

挑戰(zhàn)二：傳統(tǒng)報(bào)表及相關(guān)的分析不能體現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)

傳統(tǒng)指標(biāo)披露的主要是債權(quán)人所關(guān)心的，并沒有計(jì)入權(quán)益資本的成本。早期經(jīng)營(yíng)者本身往往就是所有者，在信息不對(duì)稱的情況下，承擔(dān)最大風(fēng)險(xiǎn)的是債權(quán)人，所以，當(dāng)時(shí)的會(huì)計(jì)報(bào)告披露的主要是債權(quán)人所關(guān)心的。傳統(tǒng)指標(biāo)具有很大的不確定性，由于會(huì)計(jì)師們謹(jǐn)慎、保守和穩(wěn)健的作風(fēng)，得出的傳統(tǒng)指標(biāo)具有與實(shí)際情況較大出入。另外如對(duì)折舊、存貨計(jì)價(jià)、壞帳準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)攤銷、收購(gòu)時(shí)對(duì)商譽(yù)的處理均對(duì)傳統(tǒng)指標(biāo)產(chǎn)生重要影響。傳統(tǒng)指標(biāo)更多的反映過去，而非未來的經(jīng)營(yíng)情況。會(huì)計(jì)政策的調(diào)整會(huì)很大地影響會(huì)計(jì)利潤(rùn)，比如四項(xiàng)計(jì)提的強(qiáng)制執(zhí)行（短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備，應(yīng)收帳款壞帳準(zhǔn)備）。

現(xiàn)金流固然與價(jià)值緊密相關(guān)，是評(píng)價(jià)整體項(xiàng)目或投資的良好指標(biāo)，但不是一個(gè)用于日常管理的好的績(jī)效指標(biāo)。在投資初期，現(xiàn)金流往往是負(fù)的，無法以此判斷經(jīng)理人員的當(dāng)期業(yè)績(jī)，出現(xiàn)好的投資項(xiàng)目時(shí)，犧牲短期現(xiàn)金流，追求高投資回報(bào)有利于增加股東價(jià)值，有較高的現(xiàn)金流并不一定代表良好的業(yè)績(jī)，可能是缺乏良好的投資機(jī)會(huì)，或過于保守的投資政策。

挑戰(zhàn)三：傳統(tǒng)激勵(lì)措施制度缺乏足夠激勵(lì)效果

傳統(tǒng)的薪酬激勵(lì)制度存在缺陷，首先，用以確定目標(biāo)薪酬的目標(biāo)業(yè)績(jī)預(yù)算存在不確定性；其次，用以計(jì)算薪酬的度量指標(biāo)選用不恰當(dāng)，易產(chǎn)生誤導(dǎo)；再次，傳統(tǒng)的薪酬激勵(lì)僅在某個(gè)選定區(qū)間內(nèi)發(fā)揮作用。傳統(tǒng)的期權(quán)制度存在缺陷，期權(quán)收益與管理者業(yè)績(jī)相關(guān)性較差，公司管理者和員工對(duì)推動(dòng)股價(jià)上漲的財(cái)務(wù)和業(yè)績(jī)因素不甚了解，使得激勵(lì)的方向不明，“搭便車”行為嚴(yán)重削弱股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用，容易滋生道德風(fēng)險(xiǎn)。獎(jiǎng)金數(shù)額不能體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理者的價(jià)值，存在著激勵(lì)力度不足的問題。低薪企業(yè)制度貌似降低了股東成本，實(shí)則造成企業(yè)委托代理成本高昂，并產(chǎn)生人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。

挑戰(zhàn)四：機(jī)會(huì)成本不明影響集團(tuán)戰(zhàn)略決策

企業(yè)的成本不僅包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的消耗和債務(wù)成本，還包括股東的權(quán)益資本。股權(quán)成本是一種“機(jī)會(huì)成本”，在相似風(fēng)險(xiǎn)條件下，只有投資者的回報(bào)能夠彌補(bǔ)其所放棄最佳投資機(jī)會(huì)造成的損失，才能吸引資本的投入，傳統(tǒng)的成本核算可以利用計(jì)算方法，高估經(jīng)營(yíng)成果、粉飾企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，損害了股東利益。

資本成本反映的是預(yù)期的回報(bào)，預(yù)期回報(bào)是與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的。一般來說，投資者要求的最低回報(bào)率為無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率及對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之和，如對(duì)于公用事業(yè)要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較少，而對(duì)于高技術(shù)公司要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)越高的產(chǎn)業(yè)，股東要求的回報(bào)越高，資本成本率就越高。

資本結(jié)構(gòu)影響資本成本率的高低，股權(quán)資本比重越高，資本成本率就越高，適當(dāng)?shù)呢?fù)債產(chǎn)生的利息費(fèi)用可在稅前扣付，但如果企業(yè)的負(fù)債率過高，超過了其承受能力，就可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資本成本率更高。

挑戰(zhàn)五：考評(píng)及激勵(lì)的公平性困擾企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展

考評(píng)及激勵(lì)的衡量標(biāo)準(zhǔn)不正確，有時(shí)是在獎(jiǎng)勵(lì)那些不利于企業(yè)的行為。一般的考評(píng)和激勵(lì)是以年度預(yù)算利潤(rùn)的完成情況為基礎(chǔ)，而使企業(yè)管理者忽視企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，熱衷于會(huì)計(jì)的“年底游戲”，使激勵(lì)計(jì)劃不能達(dá)到促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的目的。激勵(lì)計(jì)劃未結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，使管理者個(gè)人的行為與企業(yè)的戰(zhàn)略偏離，激勵(lì)的基礎(chǔ)是以犧牲股東利益獲得豐厚報(bào)酬。只有股東獲得與其風(fēng)險(xiǎn)相匹配的最低投資回報(bào)，經(jīng)營(yíng)者才應(yīng)獲得中長(zhǎng)期激勵(lì)，從而把管理者和員工的報(bào)酬與他們?yōu)楣蓶|創(chuàng)造的價(jià)值密切掛鉤，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的決策有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，有效避免短期行為，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的持續(xù)增長(zhǎng)。全面與簡(jiǎn)潔的制衡將影響公平性，如追求全面，考核系統(tǒng)設(shè)計(jì)就過于復(fù)雜，引起導(dǎo)向不夠清晰，可溝通性較差，指導(dǎo)行為的能力也就較弱；如追求簡(jiǎn)潔，考核系統(tǒng)設(shè)計(jì)過于簡(jiǎn)單，雖導(dǎo)向明確，但容易出現(xiàn)過程失控。

挑戰(zhàn)六：集團(tuán)戰(zhàn)略的長(zhǎng)期規(guī)劃與短期發(fā)展的權(quán)衡

對(duì)既往業(yè)績(jī)進(jìn)行衡量和獎(jiǎng)勵(lì)以及對(duì)未來進(jìn)行計(jì)劃和投資的雙重要求，迫使企業(yè)尋求新的價(jià)值創(chuàng)造的責(zé)任機(jī)制。作為傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量，進(jìn)行投資、科研開發(fā)以及進(jìn)行具有前瞻性的工作開展，對(duì)于當(dāng)期的財(cái)務(wù)報(bào)表表現(xiàn)為現(xiàn)金流出，費(fèi)用支出，均不會(huì)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流以及凈利潤(rùn)，將會(huì)遏制管理層的工作開展產(chǎn)生不利影響。EVA使投資決策、業(yè)績(jī)衡量及績(jī)效評(píng)估統(tǒng)一起來。

依據(jù)短期發(fā)展還是長(zhǎng)期規(guī)劃困惑集團(tuán)資本投向，有效使用資本，不要單純以規(guī)模作為追求的目標(biāo)，對(duì)于新增投資要把是否能夠創(chuàng)造價(jià)值作為投資決策的主要依據(jù)，選擇的重點(diǎn)是成長(zhǎng)性好、升值空間大、股東回報(bào)率高的項(xiàng)目；確保投資者有穩(wěn)定的回報(bào)，不要涉足自己不能掌控的高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。在戰(zhàn)略目標(biāo)確定、工作重點(diǎn)選擇時(shí)，要突出長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，符合股東要求。